传媒行业2023年策略报告传承与创新，文化自信激发传媒新活力

　　（报告出品方作者：西部证券，李艳丽）一、22年行业承压，预计23年迎来疫后强力修复
　　1。1、2022年前三季度回顾：多个子行业承压
　　截至2022年11月21日，A股传媒板块整体跌幅为28（按申万一级分类），在所有行业涨跌幅中排名第26，跑输沪深300指数约4个百分点。自2022年初至11月21日，有线行业指数下跌8。3，出版行业指数下跌13。1，影视行业指数下跌16。7，游戏行业指数下跌20。0，广告行业指数下跌27。6，同期沪深300指数下跌23。7。
　　传媒子行业表现相对分化。受益于5G商业化布局加快，以及智慧广电、数字乡村的发展战略，有线板块景气度上行，股价表现跑赢沪深300指数15个百分点。《出版业十四五时期发展规划》强调推动图书价格立法，或有望扭转短视频等渠道低折扣趋势，年初至今出版板块跑赢沪深300指数11个百分点。22年4月以来游戏版号恢复下发，政策不确定性减弱，年初至今游戏板块跑赢沪深300指数4个百分点。受宏观经济环境影响，广告板块回调幅度较大，年初至今下滑27。6，弱于沪深300指数4个百分点。
　　从业绩层面看，多个子行业业绩承压。受年初上海等地疫情扰动影响，影视板块3Q22归母净利润下滑98；游戏板块受版号等行业政策影响，多个公司新品上线进度延后，3Q22板块净利润同比下降49；广告板块公司整体收入规模最大，但受疫情扰动较大，广告投放恢复不及预期，板块3Q22营收和净利润均有所下滑。
　　从子行业龙头公司表现来看，吉比特（603444。SH）新游上线后表现亮眼，年初至今股价表现强于行业平均；今年以来多地疫情反扑，广告投放复苏力度放缓，尤其是品牌广告，分众传媒（002027。SZ）业绩持续承压，年初至今股价下跌28；芒果超媒（300413。SZ）股价调整幅度较大，主要由于宏观经济影响下，公司头部节目广告招商压力较大，3Q22业绩不及预期。
　　1。2、2023年展望：短期影院弹性大，中期看疫后广告主和用户需求修复，长期看创新
　　疫情防控政策优化，建议关注海外大片定档时间和春节档，短期看影院院线板块弹性大。据猫眼电影，今年110月全国总票房278亿（含服务费），同比下滑35，较2019年同期下滑50。一方面受疫情影响，影院无法正常营业，另一方面制片方也更多选择观望等待，影片供给相对较弱。《阿凡达：水之道》猫眼想看人数超55万人，内地同步引进，定档12月16日，预计将显著提振电影市场供需两端。另外春节档是重要档期，20年21年春节档分别收获78。4260。39亿元票房，目前《流浪地球2》已定档春节，关注《满江红》、《无名》等影片定档节奏，春节档票房值得期待。影院经营杠杆高，业绩弹性较大，建议关注万达电影、横店影视和中国电影。
　　中期看好疫后的需求修复，包括广告主和C端用户，建议关注广告、视频和游戏公司。随着疫情防控形势的好转以及全球经济环境的改善，我们认为广告需求复苏进程将加快，预计明年一季度之后市场有望出现明显回暖迹象。我们看好广告市场在23年迎来修复，互联网媒体公司广告业务以及广告代理公司23年收入增速均将实现同比显著提升。长视频网站内容提质减量趋势延续，提价推动ARPU值增长，会员付费具有韧性，我们预计23年ARPU值增长5左右。游戏方面，国内版号常态化审批，新一轮产品周期开启，中国厂商出海竞争力不断提升，预计2023年行业将恢复增长。建议关注腾讯控股、快手W、芒果超媒、完美世界、三七互娱和吉比特。
　　长期看好数字经济商业化不断落地。国内元宇宙Web3。0政策不断落地，明确产业发展方向。产品端来看，硬件设备快速发展，Pico4于22年9月份推出，Pico创始人周宏伟在Pico4发布会上预测，这一头显的销量将超100万台。IDC预计23年国内VRAR产业规模将达到44亿美元，同比增长42。自动驾驶进展不断，2023年陆续有新催化落地，百度自动驾驶汽车RT6造车成本降至25万元台，有望率先在萝卜快跑上投入使用，集度首款汽车机器人ROBO01探月限定版将实现量产交付。建议关注具有创新能力和积极布局新赛道的公司。
　　二、优质内容驱动，用户付费潜力仍大
　　2。1、长视频内容聚焦时代精神与东方自信，提质减量趋势延续
　　会员付费更具韧性，提价周期开启推动ARPU值增长。在线视频付费用户增长红利渐弱，爱奇艺腾讯视频2Q22付费会员数量分别为0。981。22亿人，YoY12，但受益于疫情扰动相对较小以及用户粘性更强，长视频平台会员付费较其他大文娱领域更具韧性。行业增长驱动力在于ARPU值提升，2020年底开始爱奇艺、腾讯视频和芒果TV相继提价，截至目前三大平台均已实行两次涨价，平均间隔一年，单次提价幅度在10左右。从实际提价效果看（折扣活动对实际提价幅度存在影响），爱奇艺4Q202Q22ARPU值平均每季度同比提升4，保持增长趋势。
　　优质内容仍为核心竞争力，主流剧集口碑播放双收。在线视频平台会员价格上调，短期或会对付费用户数的增长产生消极影响，但考虑到用户付费的动机是在为优质内容买单，中长期看，随着平台优质内容供给增加，用户对会员费提价接受度提高，预计付费渗透率仍有提升空间。剧集内容供给提质减量趋势明显，3Q22全市场共播出80部剧集，同比减少16，而观众好评度均值同比提升1。7pct至55。4。今年以来多部展现时代精神与东方自信的剧集播放口碑双收，包括《人世间》（豆瓣20万人评分，8。1分）、《警察荣誉》（豆瓣23万人评分，8。5分）、《幸福到万家》（豆瓣22万人评分，7。1分），其中《人世间》荣获31届金鹰奖最佳导演、最佳男主角和最佳女主剧三项大奖。
　　预计2023年长视频平台提质减量趋势延续，内容聚焦时代精神与东方自信。就供给角度看，我们预计明年主流长视频平台将持续聚焦头部内容，注重内容质量，储备更多展现时代精神、东方自信、平凡生活等主题的剧集，例如爱奇艺的《大江大河3》和《狂飙》，腾讯视频的《县委大院》和《繁花》，芒果TV的《群星闪耀时》和《长安十二时辰2》，预计将会有更多口碑和热度双丰收的作品跑出来。
　　2。2、新一轮游戏产品周期开启，2023年行业有望恢复增长
　　受外部环境影响，国内游戏市场供需两端均较为疲软。据伽马数据统计，3Q22中国游戏市场实际销售收入597。03亿元，同环比下降10，其中移动游戏市场表现弱于大盘，实际销售收入416。43亿元，同比下滑25，环比下滑17。国内市场需求疲软，一方面受疫情等影响，玩家消费意愿有所减弱；另一方面，去年版号停发对国内新游供给产生较大影响，据伽马数据统计，22年19月平均每月有14款新游进入过iOS日畅销榜TOP200，VS去年同期月均16款。
　　版号常态化审批，游戏厂商新一轮产品周期有望开启。22年4月以来版号恢复下发，对比今年历次版号下发时间与数量，6月9月分别过审60676973款游戏，我们认为版号审批或已恢复常态化，行业监管趋向平稳。原先国内各厂商产品周期受版号暂停影响，新游尤其重点产品上线数量明显减少，前三季度三七仅在国内上线了《小小蚁国》，完美世界推出两款，进而影响国内流水和业绩表现。
　　在版号常态化审批预期下，关注储备产品版号获取进展以及上线时间，有望开启新一轮产品周期，重点包括腾讯的《黎明觉醒》（有版号）、《地下城与勇士手游》（有版号）、《Apex英雄手游》（无版号），网易的《永劫无间手游》（无版号）、《逆水寒手游》（无版号），完美世界的《天龙八部2》（无版号）、《一拳超人：世界》（无版号），三七的《霸业》（有版号）、《梦想大航海》（有版号），吉比特的《m66》（无版号）、《代号BUG》（无版号）等产品。
　　海外市场增长承压，但中国厂商竞争力在提升。海外市场规模连续四个季度下降，据伽马数据统计，3Q22中国自主研发游戏海外市场实际销售收入42。62亿美元，同比下滑14，环比下滑4。但中国厂商在全球范围内的竞争力在提升，据SensorTower统计，22年9月入围全球手游发行商收入榜TOP100的中国厂商有42家，同比增加3家。《原神》、《PUGBMOBILE》、《万国觉醒》等头部游戏表现相对稳定，同时Roguelike类《弹壳特攻队》、开放世界手游《幻塔》等新产品出海表现优异，据data。ai统计，9月分别位列中国游戏厂商出海收入榜第36位。
　　头部厂商出海步伐加快，海外收入占比提升。据公司公告，1H22三七互娱吉比特腾讯海外游戏收入占比分别同比提升10。362。090。45pct，海外市场打开增长空间。目前海外市场格局未定，巩固优势品类与攻克劣势品类为竞争点，国内多游戏厂商立项之初便定位面向全球化发行，产品储备丰富，重点产品包括腾讯的《饥荒：新家园》、《王者荣耀海外版》，网易的《零号任务》、《萤火突击》，三七互娱的《代号魔幻M》、《代号古风》，吉比特的《地下城堡3海外版》、《m66》，心动公司的《铃兰之剑》、《心动小镇》等。
　　全球化与精品化仍为大趋势，关注新品供给情况，预计明年下半年行业将恢复增长。在4月版号恢复下发后月均过审量在70款，较21年7月之前月均100款左右明显减少，游戏内容精品化、游戏发行全球化仍为行业发展大趋势。同时，今年下半年受监管政策（未成年防沉迷和版号）和疫情扰动，游戏大盘整体承压，我们认为明年随着腾讯、网易等头部厂商储备的核心产品取得版号并上线运营，叠加全球消费复苏，预计2H22游戏行业将恢复增长。
　　2。3、影院片单迎来修复，主旋律仍是关键题材
　　影院行业受新一轮疫情影响较大。由于最新一轮疫情在多地扩散，导致大量影院暂时歇业。据国家电影专资办，截至10月底，营业的影院数量约0。99万家，同比去年下滑14。8，银幕数量共约6。17万块，同比去年下滑12。0。10月整体票房较去年大幅下滑。据猫眼电影，10月全国总票房21。43亿元（含服务费），同比去年下滑71。7。10月份全国平均票价41。2元，同比去年下滑8。3；10月份全国观影人数约0。52亿人，同比去年下滑69。2。三季度合计票房85。15亿元，同比下滑31。48。
　　受疫情影响供给收缩，票房市场表现疲软。由于疫情在多地扩散，部分影院无法正常营业，多部电影均推迟了上映时间，使得二三季度观影需求持续收缩。由于疫情影响，2022年国内制片上映以及海外片引进数量均明显下降，整体行业影片供给不足，热门档期上映电影也明显低于往年。据猫眼电影，今年国庆档仅上映7部影片（去年同期为21部），9月上映28部影片（去年同期69部），2022年仅暑期档票房显著增长，同比增长36。6。春节档、清明档、五一档、端午档、国庆档、元旦档和中秋档票房均下滑。
　　影院数量出清仍在延续。考虑到2022年下半年多处地区受疫情扰动较为严重，我们以10月影院和银幕数据观测供给出清情况（下同）。根据国家电影专资办数据，截至10月底全国营业影院共9，850家，银幕数量合计6。17万块，与疫情前基本持平。根据国家电影专资办统计，自20年7月20日复工以来全国共新开1，905家影院，平均每月新增68家，对比20182019年月均新开影院数量约171118家，呈现逐年下滑态势，主要由于部分地区影院加盟已达到饱和阶段，同时受疫情扰动较为严重，导致新开影院投资回收期过长，经营难度加大。
　　行业集中度仍有提升空间。龙头影院数量占比提升，据国家电影专资办数据，10月万达和横店影院数量合计占比10。2，同比提升0。7票房方面，万达、横店10月票房市占率为22。00，同比提升3。80pct，其中万达影城票房市占率18。7，同比提升4。0pct。此外，10月份万达电影票房同比下滑64。0，跑赢大盘8个点。
　　国内电影公司片单储备丰富，2023年主旋律传统文化题材是票房市场重要支撑。大量电影由于疫情形势不确定选择延期电影上映，国内主要电影制作公司储备电影题材丰富，数量充足，其中主旋律传统文化题材的电影作品顺应文化政策导向，符合市场需求，明年将继续成为票房市场的重要支撑。2023年中国电影出品《流浪地球》已经定档春节档期，《中国乒乓》、《满江红》也有望于春节档上映，同时头部制作公司万达、光线均有丰富的影片储备，明年片单的修复总体向好，预计主弦律相关、中国文化相关的影片将继续有比较好的市场表现。
　　海外大片恢复正常制作节奏，若顺利引进有望加速市场回暖。202223年海外电影市场持续复苏，潜在进口片片单的质量和数量同比去年提升明显，《阿凡达2》定档12月16日，有望显著提振电影大盘。受到国内外疫情因素影响，近年来进口电影数量持续走低，据猫眼，2022年至今，国内共引进海外电影46部，较去年减少28部，不足19年引进影片数量的35。考虑到22年全年票房低基数，若进口片部分恢复供应，有望加速票房市场回暖。三、继续加码创新，发展数字经济
　　3。1、元宇宙Web3。0：政策明确产业发展方向，商业化落地加快
　　我们预计2023年元宇宙政策端、设备出货量端以及内容适配端将不断有催化落地。我们认为当前政策扶持有望推动虚拟现实产业超预期发展，带动虚拟现实与传统行业横向融合，有望加速元宇宙商业化布局，打开各类场景应用的想象空间；虚拟现实产品核心技术迭代升级有望满足C端和B端需求；人工智能生成内容（AIGC）推动虚拟人数字技术成熟化，数字藏品落地加快。建议重点关注政策受益相关产业，如虚拟现实云计算信息安全服务游戏电商旅游消费电子等，重点关注海外VRARMR终端产品的更新进展，AIGC技术革新引起的数字孪生、虚拟人等方面技术升级、未来虚拟现实产业集群落地表现等，近期可关注2022世界VR产业大会。
　　进入2022年，国家部委和各地方政府加大对元宇宙产业的支持力度，陆续推出政策方案进一步明确元宇宙发展目标，细化相关产业扶持措施，国家部委层面，11月初工信部等多部门联合出台行动规划，全面规划了行业的技术要求和具体应用场景，给予行业明确发展指引；地方政府层面，各省市陆续启动元宇宙项目建设，推出了针对元宇宙企业的资金土地等支持措施。发展方向的明确将带动商业化应用落地，元宇宙市场规模将迎来超预期增长。IDC预计2026年中国ARVR市场规模约增至130亿美元，中国市场CAGR预计达43。8，而规划中提出的目标空间3500亿元远超市场预测。
　　产品端来看，国内VRAR厂商均推出新一代终端，硬件设备快速发展。在国内市场，多个厂商入局，在22年面向市场推出新一代VRAR终端，字节跳动旗下Pico4等国产消费级VR产品满足C端需求，改善用户体验，VR终端产品进入快速发展期。根据清华大学元宇宙发展研究报告，中国VR市场2022年全年VR设备销量有望达到150万台，全球市场份额达到10，国内VR设备硬件不断成熟，市场份额持续提升，在需求侧，国内汽车、游戏以及数字孪生领域拥有广阔的市场基础，潜在需求空间广阔，我们认为硬件端的不断成熟以及良好的市场需求基础共同构成VR内容生态发展的良好土壤。
　　硬件设备放量增长将带动软件生态的丰富发展以及内容收入的提升。参考Meta旗下的Oculus软硬件生态发展史，VR头显OculusQuest2于2020年10月推出，据IDC测算，该设备在22年7月的累计销量达到1480万台，高于微软游戏机Xbox系列产品销量。Oculus系列设备销量高速抬升也推动了软件收入的增长，据Meta披露，2022年10月旗下VR生态平台Queststore自2019年推出以来，已实现15亿美元内容销售收入，QuestStore月均营收从2022年2月的5060万美元提升至2022年10月的近6000万美元。
　　AIGC发展迎来技术突破，提升元宇宙内容生产效率。AIGC即人工智能自动生成内容，具体内容形式涵盖文字、图像、视频、音频、游戏以及虚拟人。AIGC是元宇宙产业中的重要组成，根据《GenerativeAI：ACreativeNewWorld》的分析，AIGC可以提高工作者的生产效率并帮助拓展他们的能力边界，从而有潜力产生数万亿美元的经济价值，Gartner预计到2025年，生成式人工智能将占所有生成数据的10。
　　近年来，随着深度学习模型的完善以及商业化探索的推进，以DALLE2、StableDiffusion、Midjourney为代表的AI图像创作平台快速崛起，能够广泛应用于图像创作领域，打造更加丰富的内容生态。国内头部厂商在AIGC领域均有所布局，日前入驻快手账号的百度数字人就可以基于AIGC智能创作的能力，进行作画、写诗、写小说、写歌词等。随着相关领域投融资规模的扩大以及开发者数量的增长，并购事件频率提升，头部平台可以不断提升自身内容生产优势，推动产业生态改善。
　　3。2、自动驾驶进展不断，2023年陆续有新落地催化
　　自动驾驶行业融资热度高。2021年下半年来，随着辅助驾驶普及度提高，整车厂与资本加大了对自动驾驶行业的投资力度，2022年热度依旧，头部企业持续获得资本支持，包括小马智行、文远知行等企业都补足弹药，我们认为这将推动技术研发，加速辅助驾驶产品量产装车与无人驾驶落地。
　　商业化进程加速，Robotaxi开启收费试点。21年11月底，北京亦庄允许Robotaxi在限定区域的60平方公里内正式收费运营，同时重庆、阳泉均开启商业化试点。22年7月20日，北京正式开放国内首个无人化出行服务商业化试点。我们认为试点收费将有效推动国内自动驾驶技术落地与商业化探索。百度的萝卜快跑App显示，商业化试点阶段，将按照起步价18元，里程费4元公里（超出1公里后开始收取）。
　　百度的自动驾驶业务未来催化不断：萝卜快跑将持续扩大运营区域，造车成本显著下降。公司计划到2025年萝卜快跑将扩展到65个城市，预计明年城市扩张持续推进。从用户需求角度看，2Q22订单约28。7万，同比增长近五倍，截至2022年7月20日，萝卜快跑累计订单量达到100万单，稳居全球最大自动驾驶出行服务提供商。商业化亦有突破，萝卜快跑已在北京、重庆、阳泉、武汉等地开始商业化收费运营服务，据公司披露，在商业化后萝卜快跑用户规模、频次和粘性依旧呈现稳定增长。今年7月，公司在百度2022年世界大会上发布新一代自动驾驶汽车RT6，规划于明年率先在萝卜快跑上投入使用，其造车成本降至25万元，较上一代车型下降近50，有望提升行业竞争力。
　　造车业务或提速。今年1月，集度宣布完成近4亿美元A轮融资，由百度和吉利两名老股东投资，融资完成后，集度或将加快研发与量产进程。2022年10月27日，集度发布首款汽车机器人ROBO01探月限定版，售价39。98万元，预计2023年实现量产交付，同时集度第二款量产车型设计亦将于近期亮相。
　　四、广告随宏观经济企稳将恢复增长态势
　　预计2023年广告市场有望迎来明显复苏。随着疫情防控形势的好转以及全球经济环境的改善，我们认为广告需求复苏进程将加快。考虑到去年年底高基数，预计今年四季度整体增长仍然较弱，随着消费持续回暖以及企业经营节奏恢复正常，预计明年一季度市场有望出现明显回暖迹象。我们看好广告市场在23年迎来修复，互联网媒体公司广告业务以及广告代理公司23年收入增速均将实现同比显著提升。
　　4。1、短视频广告保持逆势增长，用户时长仍有提升空间
　　整体互联网用户数量进入稳定阶段。根据QuestMobile统计，截至2022年9月，国内移动互联网用户已经达到11。96亿，2022年新增互联网用户1531万人，单日人均使用时长达到5。3小时，用户渗透率以及用户黏性已经达到了稳定水平，未来增长将进一步放缓。预计短视频用户和时长2023年仍将保持高增长。在各细分领域应用之中，由于视频这一表现形式具备更强的内容承载力，在互联网流量占比保持提升态势，我们认为短视频通过丰富内容供给并拓展应用场景，加强场景与线下生活的交互，预计使用时长还有进一步的提升空间，在用户总使用时长占比将持续增长。以快手为例，预计到2022年末，平台总日活用户规模将突破3。6亿，单个日活用户的使用时长将接近130分钟。我们预计2023年，快手用户总时长仍有望保持20左右的同比增速。
　　2023年短视频电商将延续高速发展态势。随着物流恢复，疫情管控对电商业务的影响趋弱，短视频电商重新实现高速增长。据晚点latepost报导，22年双十一期间抖音实现GMV超过1200亿元，22年110月GMV已经突破万亿元。另一方面，据快手电商，116电商节期间，快手电商继续挖掘电商在短视频领域的潜力，短视频订单同比增长超过515，买家数同比增长超过40；同时，快手通过政策、流量扶持以及创新营销活动助力品牌商家成长，快品牌GMV在116电商节期间同比增长80以上。我们预计快手22年全年GMV将突破9000亿元，同比增长超34，2023年GMV将达到12000亿元，同比增长33。
　　电商内循环广告带动短视频广告逆势增长，2023年增速仍将超过广告整体增速。短视频电商使得消费者在平台完成从种草到交易的完整闭环链路，电商商家在平台投放广告能更高效的获得反馈，在抖音快手电商的快速发展的背景下，商家营销需求随之迅速增长，平台广告收入中电商广告占比持续提升，根据晚点latepost报导，抖音22年广告收入中超过40来自电商广告，我们预计快手今年全年广告收入中内循环电商广告占比将达到36，同比提升超过6pct，到2023年快手广告收入将同比增长32达到637亿元。
　　视频号在双十一期间完善营商环境，吸引品牌方入驻，2023年潜在变现空间大。22年视频号首次推出1111购物狂欢节，推出多项流量扶持举措提升品牌曝光，并打通视频号小店与微信客服，优化电商生态。周大生、飞利浦等多个品牌入驻视频号开启直播，视频号背靠微信海量的私域流量，商业化潜力广阔，根据腾讯公告，电商、食品和快消广告主对短视频信息流广告的需求快速增长，预计四季度视频号广告收入将超过10亿元。随着内容生态以及配套基础设施的逐步完善，我们看好未来视频号广告的变现潜力，预计2023年开始将逐步兑现，2023年腾讯广告收入有望同比增长14达到911亿元。
　　4。2、长视频品牌广告需求有望恢复，同时向头部集中
　　相较于效果类广告，品牌广告受经济影响更大，2022年在线视频平台广告收入整体承压。爱奇艺1Q222Q22广告收入分别下滑3035，芒果TV1H22广告收入同比下滑31，头部在线视频平台广告业务均显疲软，尤其是品牌广告投放上受影响较大，今年芒果TV《乘风破浪3》招商数量分别较上季减少8家。
　　2023年随着宏观经济恢复，在线视频广告预计将同比恢复增长。疫情管控优化，预计宏观经济恢复加快，整体广告市场与宏观经济高度相关，且广告主在经济较好的大环境下，更倾向于投放品牌广告。同时在线视频广告与内容强绑定，2022年疫情导致部分视频平台内容供给滞后，因此带来广告收入下滑，从目前在线视频片单来看，2023年内容供给恢复常态，预计整体广告投放也将恢复。拥有头部内容的视频平台广告收入的增速将高于行业整体。由于综艺节目广告为植入形式，几乎不受付费会员渗透率提高的影响，另外，由于在线视频平台提质减量聚焦头部内容，广告主也会受其影响，投放预算向头部内容集中。
　　受益于以上两点，芒果超媒的广告收入表现好于竞争对手。根据我们对四大平台自制综艺招商数量的跟踪，10M22芒果TV上线35部自制综艺，累计赞助商数量87家平均单个综艺招商2。5家，招商能力行业领先；《披荆斩棘2》平均单期播放量3。1亿次，播放表现超过第一季（平均单期2。5亿次），赞助商数量达11家，领衔综艺市场，头部综艺仍保持较强招商能力。
　　2023年芒果TV将推出的头部综艺数量较多，包括《大侦探8》、《声生不息宝岛季》、《乘风破浪4》等，我们认为明年芒果超媒将延续自己在头部综艺上招商的优势，同时自制剧集数量有望同比增加，全年广告收入增速领先竞争对手，预计2023年公司广告收入实现10左右的增长。
　　4。3、梯媒广告主认可度高，保持线下媒体的稀缺价值
　　8月以来全媒体广告市场花费恢复环比增长。根据CTR数据，9月广告市场月度花费同比下跌11。5，环比上涨3。3，仍然处于修复期；受宏观因素影响，各广告渠道投放较上年均有不同程度的收缩，2022年前三季度广告市场花费同比减少10。7。
　　消费行业广告投放稳定增长，新增广告投放需求偏好梯媒。食品、酒精类饮品等头部行业的广告投放延续稳定增长，前三季度投放同比增幅达到6。4和3。7；交通行业得益于汽油润滑油、自行车电动自行车等品类大幅增加广告投放，前三季度整体广告刊例花费同比上涨12。4；电梯LCD和电梯海报是新增广告需求更加偏好的渠道，前三季度食品酒精类饮品交通行业在电梯LCD和电梯海报渠道的花费同比增速达到27。4105。5460。3和61。82820。4，显著高于行业整体投放增速。梯媒广告的广告主认可度高于其他渠道，随着宏观环境出现边际改善，复苏进程将领先全媒体。
　　考虑到去年四季度高基数以及短期宏观因素的影响，预计今年户外广告仅能实现有限恢复，随着宏观环境转好，预计2023年广告主需求将有明显提升。梯媒受众群体广泛，以及相比其他传统广告投放较为精准，是品牌广告线下投放的首要选择，长期市场占比将持续提升，恢复速度也将高于其他线下户外渠道。
　　经济复苏后，分众传媒有望凭借渠道优势地位率先恢复增长。在收入端，外部环境压力驱使广告主将预算集中于头部媒体渠道，公司掌握高质量的点位资源，覆盖城市主流消费人群，是提升品牌影响力、培养用户心智的重要广告渠道，价值已经得到广告主的普遍认可。在点位成本端，最近两年广告市场需求走弱，市场竞争程度下降，点位租金成本上升动力较低，针对当前市场环境不确定性，公司正在调整结算方式，预计疫情对租金成本的影响有限，公司整体成本将呈现稳中有降的趋势疫情得到稳定控制后，广告主的需求将迎来复苏，梯媒会成为品牌广告的主要投放场景，参考20年广告市场复苏情况，我们预计随着疫情得到控制，梯媒景气度将有望率先迎来回升，公司作为梯媒行业龙头，具备较高的经营杠杆，利润有望随之迎来修复。
　　我们认为随着梯媒行业景气度的回升，公司刊挂率有望提升，将大幅带动利润的上涨，盈利弹性较强。我们预计分众传媒明年的广告收入增速将达到36。
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