美股面临货币收缩与技术红利消耗殆尽双重冲击，A股该如何布局？

　　美股面临货币收缩与技术红利消耗殆尽双重冲击，A股又该如何布局？
　　文丁彦皓可信财商、珂芯资产
　　一、过去十几年，美股持续上涨主要是基于移动互联网的技术红利与货币宽松政策
　　最近十几年，全球兴起了一轮移动互联网产业红利，真正的获利者唯有中美两国，其他国家更多是个观望者，参与度极其有限。在这十几年中，中国经济凭借移动互联网的产业红利持续高速发展，但是A股却是半死不活的主要原因是IPO审核制将移动互联网的龙头企业排挤至A股之外，能够上市的都是产业红利消耗殆尽的没落企业，以致于出现经济高速增长与股市半死不活的背离态势。而美国却凭借注册制，将全球处于产业红利浪潮的移动互联网龙头企业囊入其中，从而实现了美国的高速增长。确实，最近十几年国内在移动互联网领域的龙头企业都涌向了美股与港股，诸如阿里巴巴、腾讯、网易以及京东等。
　　严格意义来讲，美股诸多高科技企业估值并不高的关键是企业发展的盈利逐步覆盖了市场的高估值，也就出现了企业盈利能力与股价同比上涨的态势，产生这一现象的核心是美股在制度领域领先于A股与港股。另外，移动互联网并非一轮新的产业革命，只是互联网衍生的一个阶段，所以红利的规模与持续性整体有限，事实现已消耗殆尽，这是美股当前所遇到最大的尴尬。而在新的产业革命暂未兴起之前，全球都陷入了技术红利内卷化的困境之中，无法自拔。不得已唯有无底线的货币投放，形成一轮虚假的繁荣，获取各群体利益的即时满足。但是脱离技术红利支撑的货币繁荣必将引发恶性通货膨胀与贫富差距，形成更大的社会矛盾，断然无法持续，这是当前欧美日韩所共同面临的经济发展困境。
　　二、春节以来的美股回调只是个波动，大趋势依然是受货币政策收缩与移动互联网技术红利消耗殆尽共同导致的持续下跌，这是未来决定美股走势的关键
　　当前欧美日韩经济与股市所面临的共同困境是移动互联网红利消耗殆尽、新的产业红利暂未兴起，而全球各国又陷入无底线货币投放导致的恶性通货膨胀困境之中，各国央行，尤其是美联储为了遏制通货膨胀不得不收紧货币政策，加息缩表。但是未有技术红利做支撑的加息缩表，极易对仅靠货币支撑的高科技板块形成致命冲击，这让包括美联储在内的全球央行都陷入了两难之中。2021年末，包括美国在内的全球大多数国家出现了恶性通货膨胀，美联储超市场预期，持续向外释放加息缩表的决心，这让美股持续大幅下跌，形成一轮恐慌。
　　为了缓解市场的恐慌情绪，杜绝美股急速下滑形成踩踏效应，美联储个别官员又开始逆改曾经剧烈的加息缩表口吻，放缓加息的幅度与急迫性，试图安抚市场。自1月28日起，道琼斯、纳斯达克以及标普500指数都出现了一轮小幅，且急剧回调。但是美联储官员更改加息缩表预期更多是个口头安抚，无法改变美联储货币政策逆转的大趋势，所以料定春节以来的美股回调只是个波动，大趋势依然是受货币政策收缩与移动互联网技术红利消耗殆尽共同导致的持续下跌，这是未来决定美股走势的关键。
　　三、A股最佳的交易策略就演变为基于价值投资的波段炒作，估值与内在价值是A股投资最佳的风控措施，是兜底的关键，而对板块轮动的准确预判与提前布局直接决定了短期收益的高低，也成了评估投资人能力的关键
　　过去几年，中国经济一改曾经的宽松货币政策，使经济回归基于实体经济的赛道上，让虚拟经济回归辅助实体经济发展的基本属性，坚决杜绝受货币推动的大起大落，所以A股表现为横盘震荡与小幅向上的态势。政府更多是通过掌控流入A股的货币总量、国家队的逆市交易以及直接的行政干预，让A股维持在符合中央经济战略的范畴内波动。但是资本通过在股市低吸高抛财富收割的本质永远不会变，在有限的货币总量与国家强势监管的大背景下，板块轮动就成了资本在A股获利的关键。板块轮动的最大的特征就是资金抱团，快进快出，急速低吸高抛，完成一轮财富收割。
　　但是为了回避监管的铁锤与国家队的直接干预，资金抱团导致的板块轮动必须维持在监管可容忍的范畴内，断然不能吃相太难看，所以目前A股呈现持续板块轮动与风口瞬间逆转的双重特征，这也是表面看巴菲特价值投资理论在A股失效的关键。但是，如果时间拉长，股价基于内在价值波动的现实必然决定价值投资的合理性。而资本贪婪的本质永远不会变的特征决定在A股交易必须兼顾价值与板块轮动，即A股最佳的交易策略就演变为基于价值投资的波段炒作，估值与内在价值是A股投资最佳的风控措施，是兜底的关键，而对板块轮动的准确预判与提前布局直接决定了短期收益的高低，也成了评估投资人能力的关键。
　　基于目前全球的态势而言，A股是全球唯一具备货币宽松与产业红利的双重获利机会，但是A股的涨幅也必然要基于监管的基本要求，即无论如何股价都不能脱离内在价值而肆意波动，杜绝股价的非理性波动扰乱市场的资源匹配机制与财富零和分配。基于此，A股最终演变为产业发展的风向标。目前中国在各领域是全球鲜有依然具有腾挪的空间，这一现实决定未来中国经济发展的主旨就是基于实体经济的产业升级红利，这是未来A股布局的关键。即关键词是实体经济、技术升级与红利，板块轮动的大方向是国家的产业发展态势，而具体的着力点是机构资金布局与官媒动向。另外，国家为了推动鼓励部分产业的发展与升级，刻意鼓励市场给该产业更高的估值，以便于更多的资金涌向这一目标产业，这是A股布局的另一关键。
　　四、结论
　　目前全球股市都陷入技术红利消耗殆尽与货币政策逆转的不利困境中，而A股无论在货币政策与产业红利领域相对都具有一定的腾挪空间。但是A股最大的特征必须使其波动维持在监管的意志范畴内，即无论如何股价不能脱离内在价值，受货币的推动而非理性大起大落。另外，板块轮动是A股投资的另一特征，产生这一现实的关键是资本为了回避监管的打击，而又不得不满足其财富收割贪婪欲望的不得已。但是人思维的本能是基于贝叶斯定理，即潜意识用历史数据拟合未来，而板块轮动最大的特征是时不时更换投资标的，需要投资人的持续自我否定与探索新的投资领域，不但极其逆人性，而且存在极大的不确定性，这增大了A股投资的难度。
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　　作者简介：
　　丁彦皓博士、博士后，专注资本市场，聚焦权益投资、资本运作、大宗期货、期权以及宏观经济等领域的研究与投资，关注国际关系、历史、哲学与宗教。