第四大运营商广电系5月正式落地

　　近期，中国广电在5G核心网贵州省级节点建设举行开工仪式上透露，将在5月17日正式运营192手机号段。
　　早在2019年6月6日，工信部就已经正式向中国广电发布第4张5G牌照，中国广电获得700MHz这一5G建网的黄金频段。2020年5月，中国广电与中国移动达成协议，将共建共享700MHz5G无线网络。同时，在700MHz频段5G网络具备商用条件前，中国广电有偿共享中国移动2G4G5G网络为其客户提供服务。
　　2020年10月12日，中国广电正式在北京成立，成为国内第四大运营商，此前2019年6月6日其就已经拿到了5G商用牌照，拥有对外发放5G手机号码的资格，而且还拥有非常优质的700MHZN28段频的资源。
　　2021年底，中国广电方面透露，中国广电和中国移动计划20212022年共同建设48万个基站，双方推进2021年底前完成20万个基站的部署，2022年再建设28万个，并同步推进广电5G核心网大区、互联互通、运营支撑系统、客服中心建设等。
　　近两年来，中国广电一直在联合终端厂商开展700MHz5G终端设备的研发、测试工作。在产业伙伴支持下，目前支持700MHz频段的5G手机已达近百款，高中低端消费人群全覆盖，这也为700MHz5G进入市场打好了基础。
　　中国广电还有个被人看好的绝活：5G广播电视，有望开创一种跨界融合发展的运营新模式。不过最终影响用户选择的，还是中国广电的5G套餐资费、商业模式和信号覆盖。
　　目前，中国广电5G核心网的多地省级节点建设已经启动，包括有海南、湖南、河南、四川、江苏、贵州等，南部大区节点也已在广州开启建设。
　　5G核心网省级节点主要建设任务包括核心网用户面建设、用户面与控制面的连接、与运营商的互联互通等，核心网络节点建设开工标志着中国广电在5G商用放号工作中迈出了极为重要的一大步。
　　据悉5G核心网点建设完成后，中国广电将具备承载5G移动互联网、工业互联网、VoNRVoLTE语音等业务的能力。不仅如此，还将支撑广电5G在智慧广电、生态、旅游、农业、教育、医疗、工业互联网、高清视频、NR广播等领域的广泛应用。
　　2022年3月3日，中国广播电视网络集团有限公司与中国广电网络股份有限公司注册了一家全新公司中广电移动网络有限公司，注册总资本为2000000万元人民币。其中，中国广电集团公司出资为120亿元人民币，占股比为60；中国广电股份公司出资为80亿元人民币，占股比为40。
　　中广电移动网络有限公司建立后，将作为中国广电的5G专业运营子公司，全面开展5G商用业务。中国广电在固移融合的思路下，组建该广电5G运营主体，意在打造广电5G差异化优势，形成有线5G融合发展新格局。
　　中国广播电视网络有限公司副总经理曾庆军曾明确广电5G发展的目标定位，要求充分发挥广播电视内容优势与5G的支撑能力，将广电5G建设成为一个文化特色鲜明、具有核心竞争力、差异化运营、安全可控的移动超高清融合媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。
　　具体而言，主要通过新场景、新供给、新服务三个方面，打造媒体传播网、智慧物联网、基础战略资源网。新供给方面，打造融合媒体传播平台，以直播点播内容新供给，让小屏可承载超高清视频的广播电视业务、大屏可享受5G社交通信红利与智慧应用的便利。新服务方面，打造多元智能服务新体系，以高新视频为抓手和切入点，基于广电5G广覆盖与物联网服务优势，实现广电服务由家庭向个人、垂直行业拓展。新场景方面，打造四大应用场景，两大公共服务。一方面，以政用、企用、民用、商用相结合的国家信息化基础设施和战略资源基础设施。另一方面，突出安全可管理优势，做大做实智慧广电业务，更多承担国家应急广播、监听监管等网络服务和管理。
　　而长期来看，中国广电想要构建的是手机电视宽带语音卫星X的全融合业务体系，形成智慧广电公共服务模式，从而实现媒体、信息、科技融合的平台型企业的目标。
　　获得5G网络之后，广电将同时开展个人用户业务与垂直行业业务。除了个人通信业务，广电也将在稳固自身传统有线电视业务的同时，集中对以5G网络为基础的各应用场景进行商业化开发，如超高清视频、物联网、智慧广电等，与各垂直行业展开5G合作项目。
　　短期内，广电运营商的ToC业务以扩大规模为主，长期则取决于自身的运营能力。由于移动、电信、联通三家运营商目前在个人移动终端占比较为稳固，广电的放号及叠加优惠政策并不会立即吸引大批新用户。因此，短期内，C端业务不会有较明显的收入提升，能否在几大运营商中占据一席之地，取决于中国广电的运营效果、服务水平及内容质量等因素。而B端业务存在较大的增量空间，能够成为广电的主要突破点。
　　2019年底，工信部向电信、移动、联通、广电分别发放了190、197、196、192号段公众移动通信网网号，中国广电首次获得192网络号段。两年间，中国广电不断推进5G通话试验，并积极开展192商用放号运营准备。在2022年中国广电5G核心网贵州省级节点建设举行开工仪式上，中国广电透露其将在5月17日正式运营192手机号段。
　　规模化放号后，广电运营商的差异化运营思路：在手机普及率达到1。2部人的情况下，192号段入场后，仅能在存量移动通信市场与三家运营商竞争。低价、交叉补贴等方式是短期内广电入局的可能的竞争手段，但长远看，会对整个行业带来伤害。
　　广电应聚焦自己的存量，维护发展现有用户，利用基数庞大的有线电视用户群、宽带用户群进行用户拓展。虽然在电信IPTVOTT业务的冲击下，2021年全国有线电视实际用户数已较2015年下降了15。90，但国内有线电视用户总量仍有2。01亿户。中国广电在全国网络体系非常扎实、牢靠，以家庭为单位，在客户拓展方面具有一定优势。同时，广电5G的规划中提出将通过以固带移的方式向移动业务渗透。根据格兰研究统计，目前广电的固定宽带用户群存量约为4000万户，这部分用户或将成为广电移动业务的首批用户。
　　同时，广大的农村市场将会是中国广电的机会所在。2020年十三届全国人大三次会议记者会上，指出中国有6亿中低收入及以下人群，平均每月收入仅为1000元左右。随着广电5G在农村和边远地区的覆盖率不断提升，这6亿对价格极为敏感的中低收入人群将成为广电的潜在用户群。
　　以B端垂直业务为突破点：由于C端业务的弱竞争力，中国广电寻求通过5G的赋能，开展基于B端的新场景应用，以带动B端应用的拓展。
　　高新视频成为广电5G在B端市场率先落地的场景。依靠广电提供视听内容的传统业务优势，在5G赋能下催生的互动视频、沉浸式视频、VR视频等体验，将助力广电视听行业释放更大势能。
　　中国广电也在与5G垂直行业领域的头部企业合作，推动千行百业数字化、信息化转型。在2021中国5G工业互联网大会上，中国广电董事长宋起柱表示，中国广电5G聚焦媒体、应急、警务、电网、港口、制造、农林等重点领域，开展了5G智慧石化、5G智能电网、5G智慧矿山、5G乡村振兴、5G4K8KVR直播、5G应急通信等探索，后续将持续打造5G示范标杆项目，催熟、加速5G行业应用。
　　对三大运营商和中国广电而言，5G网络和业务发展都是看上去有较大空间，实际却迷雾重重。目前，业界还未找到5G业务最具发展潜力的应用，5G改变社会的道路漫漫。
　　而5GNR广播是中国广电作为第四家运营商差异化发展5G的突破点。中国广电副总经理曾庆军在2020通信产业大会暨第十五届通信技术年会上表示，中国广电5GNR广播技术是5G广播未来发展的方向。5GNR广播技术采用融合单播、组播、广播方式，向各类5G移动智能终端提供交互化视频广播服务和融合信息服务。相较于其他三家运营商提供的通信、移动蜂窝网络等传统功能，中国广电的5GNR广播通过5G核心网，将电视塔和蜂窝基站进行联合覆盖。未来5G通用终端可以接收在相同无线资源下传输的5G广播信号。有两种方式可以实现这一功能：一是基于5G蜂窝基站，主要是与中国移动共建共享的48万座5G基站来进行广播信号传输；二是通过广播电视发射塔，主要是中央发射塔发射5G广播信号便能实现即使用户手机没有SIM卡也能接收到广播信号。
　　2022年5月，中国广电将规模化发放192号段，正式开启电信运营业务，将为中国广电带来全新的业务增量。我们估算了未来五年5G通信业务能够给广电系公司带来的收入增量。由于缺少相关分省的数据，估算的口径为全国的广电公司总和。
　　一方面，假设电信业务总收入与移动通信业务的收入占比：根据工信部数据，2021年，我国电信业务收入累计完成1。47万亿元，同比增长8，其中，移动通信业务收入占比达到61。5。我们保守估计未来每年收入增长率为5，移动通信业务占比保持不变。
　　预测广电5G通信业务市占率：
　　1、预计短期内其市占率处于较低水平：2022年3月24日，中国广电发布5G标准普通USIM卡采购项目公告，公告显示中国广电将采购5G标准普通USIM卡，采购预估数量为2000万张。而根据工信部2021年通信业统计公报，全国移动电话用户总数16。43亿户，同比增长3。假设2000万张USIM卡全部售罄，用户总数同样增长3，则2022年广电通信业务市占率将为1。18。由于三大运营商的个人移动终端存量用户较为稳固，短期内广电的放号及叠加优惠政策并不会立即吸引大批新用户，我们预计广电进入通信市场前期市占率将处于较低水平。
　　2、预计长期来看，其市占率将稳定在10左右：根据前文的分析，从供给端而言，中国广电具有与其他三大运营商相比的独特优势。最大的优势在于广电利用700HMz频率组网，其5G基站建设成本远低于其他三大运营商。同时，广电的5GNR广播技术会为其5G业务带来更多的业务增量。这一技术使得信号不仅可以通过5G基站发出，也可通过广播电视发射塔，发射5G广播信号，实现即使用户手机没有SIM卡也能接收到广播信号。在支持FreetoAir模式后，中国广电将实现无SIM卡接收模式，因此，对三大运营商未来toC业务的流量经营将产生重要影响。
　　从需求端而言，未来广电有较大可能针对性地拓展原有的2亿有线广播电视用户、固定宽带用户存量及6亿收入水平较低的农村用户增量。中国信通院的数据表明，目前我国5G终端连接数已经超过4。5亿，而5G手机在新上市手机中的渗透率超过75。随着用户陆续更新其手机终端，5G对地级以上城市的城区人口渗透率将很快见顶，而县城和广袤的乡镇农村将成为更有潜力的市场。广电700MHz频段凭借信号传播损耗低、覆盖广、穿透力强、组网成本低等优势特性，更有利于在县乡和农村市场迅速发挥优势。因此，我们认为，随着广电5G在农村和边远地区的覆盖率不断提升，6亿对价格极为敏感的中低收入人群将成为广电的主要潜在用户群。
　　北交所研讯预计，经过五年时间的差异化运营，广电的5G移动电信业务将针对以上特定用户、局部地区与个别垂直领域实现突破，市场占有率趋于稳定。根据工信部2021年的最新数据，2021年5G套餐用户市场格局为：中国移动3。87亿户，市场份额53；中国电信1。88亿户，市场份额26；中国联通1。55亿户，市场份额21。在中国广电的5G业务与中国移动展开深度合作的背景下，有利于中国广电利用中国移动现有网络资源迅速开展5G业务，有效降低广电网络行业在5G领域的运营成本，较快获得用户资源。因此，从目前中国移动5G套餐用户市场份额为53的数据来看，中国广电与中国移动的深度合作、低成本运营、5GNR广播技术的运用、针对农村市场逐步渗透等因素，我们预计未来五年广电的市占率将达到10左右。
　　北交所研讯预计，中国广电的5G通信业务市占率前期处于较低水平，经过五年的运营能力、技术水平的提升，其市占率将趋于稳定，达到10左右，届时对应的收入将达到1212亿元。
　　广电5G通信业务开展后，短期内市占率较低，经过运营能力、服务水平及内容质量的逐步提升，广电在通信市场的渗透率逐步上升，五年后其市占率将稳定在10左右，为广电系带来千亿收入增量。而除了通信业务，广电5G在B端存在较大的业务延展空间。因此，虽然目前广电行业的估值与业务收入都还处于较低水平，但其整体规模在5G时代将实现较快速的增长，价值有望大幅提升。
　　未来，各省广电网络公司的收入结构将发生根本性变化。由于缺少各分省的数据，我们按照11家省级上市广电网络公司的公开财报数据进行估算。
　　一方面，智慧广电业务带来的新增收入在近两年开始显现。华数传媒作为广电行业的领军者，积极发展智慧广电智慧城市建设，2020年集客业务收入占比达到了25；而更多上市广电公司披露其智慧广电项目中标规模在近两年不断扩大，随着项目的建成投运，智慧广电业务对广电系业绩的贡献将在未来几年有大幅度体现。
　　另一方面，各公司也在积极投入5G业务建设，预计5G通信业务收入增量将在23年内有所体现。根据上文估算的广电5G通信业务在未来五年的收入增量，我们保守估计上市公司的通信业务收入约占全国收入的52。84（参考2020年上市公司的有线电视网络收入占全国收入的比重），且广电传统收入规模保持不变，则仅考虑5G通信业务收入，预计到2026年，上市公司的新增业务收入即可超过传统业务收入，占比过半。而若考虑智慧广电及5G未来广阔的应用场景的加速落地，带来的新增收入预计将使得广电的新增业务收入在20242025年即超过传统业务收入。
　　以上市公司作为先行典范，整个广电系将逐步形成新的收入结构。未来，传统业务带来的收入如电视维护费等，占总收入比重不断减少；而随着新增业务逐渐规模化，未来五年内上市企业的新业务收入占比预计在半数以上。
　　目前11家省级上市广电网络公司的主营业务收入仍以有线电视网络收入为主。20172020年间总收入规模有所下降，平均而言在500亿元区间波动。其中，东方明珠、华数传媒、电广传媒等公司的业务范围广泛，除了广播电视业务外，还覆盖了文化旅游及地产（东方明珠，营收占比24。52）、集团客户集成项目收入（华数传媒，营收占比25。02）、广告策划制作代理收入（电广传媒，营收占比58。15）等其他业务收入（营收占比数据来源于各公司2020年年报）。
　　北交所研讯预估2020年广电系上市公司的有线电视网络收入规模约为400亿元。
　　智慧广电及5G业务的展开将显著改变其收入结构。一方面，智慧广电业务新增收入在近两年开始显现。随着智慧广电的入局，各广电公司的集客业务项目数量大幅度增加。由于项目建设需要一定周期，政府购买服务的年限也一般较长，智慧广电对业绩的贡献会在项目开展的未来几年逐步显现。对于广电行业的领军者及排头兵，如歌华有线、华数传媒、东方明珠等，其业务转型成果已在收入层面有所体现。以华数传媒为例，根据2021年半年报数据，公司完成重大资产重组后，智慧城市业务收入与互动电视、互联网电视等全国新媒体业务收入合计占比已超过半数，有线电视网络相关业务收入占比不到一半。集团客户集成项目收入同比增长56。24，主要系受益于浙江省推进数字化改革，公司智慧城市相关集成项目增加所致。
　　广电公司的智慧广电业务增量将在未来两年有明显的体现。以广电网络为例，其2021年上半年新增集客项目覆盖五个方面：
　　1、新中标雪亮工程项目4个，合同总额1。76亿元；
　　2、新增市区县综治视联网项目18个，合同总额0。30亿元；
　　3、新增平安社区项目193个，累计达到360个；
　　4、新签约应急广播项目8个，覆盖500个行政村，已累计建成并投入使用3。21万个大喇叭终端；
　　5、新签约智慧类业务项目29个，涉及智慧教育、智慧城管、数字治理等领域。
　　雪亮工程项目作为覆盖范围最广、建设周期最长的代表性智慧广电业务，其业务收入增量在近两年开始显现。截至2020年末，广电网络已累计完成17个雪亮工程项目建设，2020年雪亮工程业务实现收入3。07亿元，较上年增加2。07亿元。而2021年仅上半年，雪亮工程业务即实现收入2。06亿元，较上年同期增长342。49。同期公司总收入为13。72亿元，因此，雪亮工程收入占总收入的比重达到了15。
　　不仅是雪亮工程，预计随着智慧广电项目中标规模的扩大以及项目的建成投运，智慧广电业务对广电系业绩的贡献将在未来几年有大幅度体现。
　　另一方面，广电5G业务的收入增量将在23年内显现：根据前文的估算，五年后广电移动电信业务的市占率将稳定在10左右，为广电系带来千亿收入增量。而除了通信业务，广电5G在B端存在较大的业务延展空间。从各上市广电网络公司的年度报告来看，均有披露与广电5G相关的业务进展，预计未来23年会产生显著的收入增量。以歌华有线为例，作为广电系的排头兵，2022年将率先实现5G放号运营。
　　根据中国广电新闻宣传中心对歌华有线董事长郭章鹏的专访，歌华有线对5G放号工作有明确的时间规划：
　　营业厅建设：力争4月底之前将歌华有线小街桥营业厅改造升级为中国广电5G旗舰营业厅；
　　市场营销：计划3月中旬制定完成本地产品白皮书和营销手册；4月份分步有序完成品牌标识更新、市场宣传预热工作；4月中旬完成产品和营销培训，5月中旬完成产品及系统操作培训；5月上旬具备5G移动套餐、固移融合套餐电子渠道上线能力；5月份完成20家营业厅手机及5G穿戴终端的销售准备；5月底之前启动营维一体网格改造试点，营销单元下沉，指标考核下移，启动全员营销，全力确保完成用户年度发展目标。其他广电公司的5G网络建设同样正在紧锣密鼓地开展中。
　　预计五年内上市广电网络公司的新增业务收入即将超过传统业务收入，占比过半。根据国家广播电视总局2020年全国广播电视行业统计公报，2020年全国有线电视网络收入为756。98亿元。而11家上市公司的有线电视网络收入约为400亿元，占全国收入比重在52。84。假设未来11家上市公司的广电5G通信业务收入同样占全国收入的52。84，而依靠广播电视技术与内容的创新以稳定有线电视业务，其传统业务收入能够保持不变。
　　不考虑智慧广电及5G业务扩展收入，仅5G通信业务带来的收入增量来看，预计到2026年，新增业务收入即可超过传统业务收入，占比过半。而若考虑智慧广电及5G未来广阔的应用场景的加速落地，带来的新增收入预计将使得广电的新增业务收入在20242025年即超过传统业务收入。
　　2022年北交所年度策略报告的观点，在传媒子板块中，广电因率先出清故弹性最大。当下，广电业务正在进入深度转型时期，基本面有深刻变化，双重驱动力带来业务上的延展空间、业绩上的弹性空间。
　　一方面，智慧广电概念逐步落地，且与乡村振兴、数字乡村建设紧密融合，使得广电系TOBG业务不断创新延展，显著增加了集客板块收入；
　　另一方面，广电5G正式走向商用，逐步扩大传统通信市场份额的同时，B端业务存在更广阔的收入增长空间。
　　11家广电网络上市公司：歌华有线、贵广网络、广电网络、华数传媒、电广传媒、湖北广电、广西广电、天威视讯、东方明珠、江苏有线、吉视传媒中，按照国网整合参与度以及业务转型速度两大角度。
　　1、国网整合参与度：歌华有线以股份出资，其余10家以现金出资组建中国广电网络公司目前国网已整合所有非上市的省级广电网络公司，依据《全国有线电视网络整合发展实施方案》安排，下一步将进一步整合11家上市省级广电网络公司。2020年中国广电网络公司成立时，歌华有线公告其公司控股股东北广传媒将以持有歌华有线37。42控股权的51，即19。09的控股权的对价参与发起组建全国一网股份公司。其作为公司少数股东，拥有至少一名公司董事提名权。而其他10家上市公司发布公告以现金出资。其中，东方明珠、江苏有线、华数传媒等公司以自有资金出资5亿元参与组建国网公司，持有中国广电0。4941股权；贵广网络、吉视传媒、广西广电、广电网络、天威视讯、湖北广电等公司的拟出资额均为2亿元，持有中国广电0。1976股权。
　　2、业务转型速度：广电5G和智慧广电建设背景下，加速转型升级、占据先发优势的公司部分公司顺应广电5G及智慧广电行业发展趋势，持续探索B端、G端的创新应用场景，有望在5G快速落地与国网整合持续推进过程中占据先发优势。