未上市便存退市风险！小米领投的纵目科技要去科创板了

　　不同于商业化遇冷的L4，量产化加持的L2级自动驾驶公司已经开始走至IPO台前。不过，在行业烧钱的主旋律下，纵目科技等公司依然面临着连年亏损的困境，谁先上市谁先活也仍然是相关企业需要遵从的游戏规则。
　　近日，上交所官网显示，小米官宣造车后对外投资的第一批智能车产业链公司之一纵目科技已于近期正式递交了招股材料，开始冲刺科创板。
　　商业化落地追赶上市热潮
　　营收仅能覆盖研发费用
　　据悉，纵目科技成立于2013年，是量产自动驾驶领域内的老玩家，也是国内L2公司的代表之一。目前，公司主要提供针对低速泊车场景的智能驾驶系统，包括全景式监控影像功能、自动泊车辅助功能和自主泊车功能。
　　近年来，随着国内汽车产业进入存量博弈时代，自动驾驶已经逐渐成为其发展的新变量。国内各项支持政策层出不穷，资本蜂拥而至，纵目科技也迎来了历史性的发展机遇。
　　招股书显示，目前，纵目科技的自动泊车辅助功能已经在将近二十款车型上实现量产，年出货量超过10万套，在国内自主品牌融合泊车市场占有率超过10。而在高级别自主泊车领域，公司也成了业内少数较早获得整车厂商L4级封闭园区低速智能驾驶量产项目的供应商之一。
　　反映到财报上，招股书显示，20192022Q1，纵目科技的营收规模分别为0。50亿元、0。84亿元、2。27亿元和0。90亿元，2020及2021年分别同比增长了68。81和171。33，增速整体较高。
　　不过，自动驾驶从来就是一个烧钱的行业。近年来，随着下游应用领域需求井喷，各类场景在不同时间区域条件下差别较大，智能驾驶技术难度更是远超预期，甚至呈指数级增长，这就需要企业投入更多的资金。就以纵目科技为例，招股书显示，20192022Q1，纵目科技的研发费用分别为1。20亿元、1。72亿元、2。69亿元和8673。74万元，研发费用率更是高达240。65、205。13、118。32和96。34。
　　但是，如此之高的研发费用率也从另一个角度反映出了一个事实，那就是公司目前的营收规模暂时只能覆盖其研发费用。而反观德赛西威等老牌Tier1厂商，其收入规模也是远高于纵目科技。
　　这也直接影响到了公司上市标准的选择。招股书显示，纵目科技选择的具体上市标准为标准二，即预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15。
　　还未上市便存退市风险
　　盈利能力、现金流状况堪忧
　　进一步来看，营收仅能覆盖研发费用，纵目科技的净利润表现自然不会太好。招股书显示，20192022Q1，纵目科技的归母净利润规模分别为1。60亿元、2。09亿元、4。16亿元和1。55亿元，其中2020及2021年的同比增速分别为30。95和98。74，亏损不断扩大。
　　对此，纵目科技也在招股书中坦诚表示，公司目前未分配利润为负，且未来一定期间内可能无法实现盈利，累计未弥补亏损将持续扩大，无法进行利润分配。预计首次公开发行股票并上市后，公司短期内仍无法现金分红，将对股东的投资收益造成不利影响。
　　它还指出，公司上市后亏损状态可能持续存在或累计未弥补亏损可能继续扩大，从而可能导致触发《上市规则》财务类强制退市第12。4。2条的情形，面临股票直接终止上市的风险。
　　当然，除了收入规模较小之外，盈利能力不足也是纵目科技连年亏损的一大重要原因。
　　招股书显示，20192022Q1，纵目科技的主营业务毛利率分别为10。75、16。43、13。21和10。38，自2020年起逐年下降且整体低于同行业可比公司平均水平。
　　具体到各产品中，招股书显示，除传感器之外，纵目科技智能驾驶控制单元和研究开发服务的毛利率都在逐年下降。其中，收入占比最高的智能驾驶控制单元在报告期内的毛利率分别为14。09、11。97、11。65和7。53，逐年下降的原因大致包含两个方面成本结构仍存较大优化空间及缺芯潮下芯片采购价格的上涨；收入贡献度最低但毛利贡献度高的研究开发服务的则分别为64。39、51。93、42。56和41。48。
　　值得一提的是，即使是传感器，其毛利率也难言稳定。该类产品在2019及2020年的毛利率分别为21。22和12，相关毛利金额则分别为264。88万元和238。19万元，直到2021年才开始扭亏，在2021及今年一季度分别录得8。38和10。75的毛利率。
　　另外，机会宝发现，在智能驾驶控制单元毛利率的下降原因中，不论是所谓的成本结构有待优化还是上游芯片采购价格的上涨，这两者都在一定程度上反映出了纵目科技存在的另一个问题，那就是面对下游客户时亟待提升的议价能力。
　　这也体现在了公司的应收账款上。招股书显示，截至报告期各期末，纵目科技的应收账款余额分别为1880。43万元、6565。74万元、16302。10万元和20197。57万元，占当期营收的比例分别高达37。87、78。32、71。67和56。08；相应的坏账准备也分别为96。87万元、330。42万元、811。78万元和1006。56万元，逐年递增。
　　至于周转率方面，数据显示，同时段内，公司应收账款周转率分别为2。34次年、2。09次年、2。10次年和2。09次年，整体较为稳定但低于同行业可比公司平均水平。
　　盈利能力差、应收余额大，再加上缺芯潮下储备及采购部分高价芯片导致的存货增加，纵目科技的现金流状况也难言乐观。招股书显示，截至报告期各期末，纵目科技的经营性现金流量净额分别为1。11亿元、1。98亿元、4。64亿元和1。66亿元。
　　作者：仝倩茹