A股明年稳了？内外资机构齐看好！高盛已出现牛市信号，中信建投

　　各大机构一致看好明年的A股市场。
　　岁末年初，又到了展望明年A股市场的时候了。券商中国记者梳理发现，不论是外资机构还是国内券商，都认为A股会大概率走出一波向上的行情。明年的A股市场值得期待。
　　高盛认为，自今年11月始，中国股市已出现了一个相对较强劲的牛市信号，预计此波牛市将持续。今年外资增持A股并非个别现象，而是代表了一种趋势。它背后的逻辑是，A股在全球市场动荡时期提供了一个相对安全的避风港。
　　野村东方国际表示，在防疫政策优化和刺激政策加码的背景下，经济周期性复苏的预期迅速重燃，A股超低估值已成为未来长期回报的有力保障。
　　中信证券表示，A股将逐步聚力上行。中信建投称，A股市场已站在新的历史起点。光大证券表示，市场上行将会有较高的确定性。广发证券称，A股将迎来估值修复行情。国金证券表示，A股或有望重演反转级别行情。
　　高盛：预计此波牛市将持续
　　近日，在高盛中国股票资本市场2022年度回顾及来年展望的会议上，高盛亚洲（除日本外）股票资本市场联席主管王亚军表示，自今年11月始，中国股市已出现了一个相对较强劲的牛市信号，预计此波牛市将持续。
　　对中国股市影响最大的三个因素在基本面上均在逐步改善。王亚军说，开放政策提升了市场对中国经济的预期；互联网行业严监管进入尾声；美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查，在短期缓解了中概股退市的风险。
　　11月以来，北上资金终结连续2个月的净流出，连续2个月大幅增持A股，累计净买入A股878亿元。王亚军表示，外资增持中国资产的步伐再度加快。
　　他说，今年外资增持A股并非个别现象，而是代表了一种趋势。它背后的逻辑是，A股在全球市场动荡时期提供了一个相对安全的避风港。虽然A股市场估值现较高，但其享有良好的流动性，由此，尽管明年海外市场将会一定程度复苏，但预计外资流入A股的良好势头将延续。
　　高盛认为A股内餐饮、旅游、酒店等消费类板块会直接受益于中国持续的开放政策，该领域近期股价已有所体现。王亚军同时建议关注利润率较好的科技股与医疗股，以及A股新能源相关板块，包括光能、太阳能、储能设备等。
　　野村东方国际：超低估值已成未来长期回报的有力保障
　　野村东方国际宋劲团队在2023年A股展望中认为，在国内经济下行压力和海外美联储货币政策收缩影响下，A股市场罕见地迎来了连续两年的估值大幅下行。祸兮福之所伏，在防疫政策优化和刺激政策加码的背景下，经济周期性复苏的预期迅速重燃，即使经济活动的恢复可能是漫长且曲折的过程，但超低估值已成为未来长期回报的有力保障。
　　他们认为市场将先于经济实质性改善而提前出现快速的估值修复，这有利于投资者信心的恢复，这一过程的领跑者预计将来自对经济活动更为敏感的周期行业。而在经济拐点确立后，市场目光将伴随扩内需与供给侧改革驱动的新发展规划重新聚焦成长，他们认为最受益的三个题材为科技自立、能源自立和文化自立。
　　宋劲团队给予20232024年沪深300营收增速5。2和7。1，净利润增速9。2和7。1的预测。基准情形下，经济企稳所带动的估值回升有望在年内驱动沪深300静态PE回升1。9。在经济企稳的基准情形下，他们认为周期类行业有望率先实现估值修复。随后伴随经济进入复苏期，成长领域中与三个自立相关的工业母机、半导体设备、储能、风光电、文娱娱乐等细分板块。
　　中信证券：A股将逐步聚力上行
　　中信证券秦培景团队在2023年A股策略中表示，2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升潜在增速水平，改善市场风险偏好。预计2023年3月欧美加息结束，人民币汇率拐点出现并逐步升值，打开估值修复空间。2023年下半年A股盈利拐点出现，增速弹性更大，夯实中期修复基础。
　　中信证券表示，随着上述三大拐点渐次出现，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期全面修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是全年增量资金的主要来源。A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，配置上建议聚焦精准防控、地产产业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，风格更偏成长，配置上建议重点关注四大安全。
　　具体而言，首先是能源资源安全，关注传统能源（煤炭油气）保供、新能源内需扩张、供需偏紧的关键矿产资源（锂、稀土）。其次是科技安全，关注半导体产业链、信创（计算机软硬件）、数字基建（运营商、ITC设备等）。再次是国防安全，围绕航空航天装备及发动机、元器件自主可控需求布局。最后是粮食安全，聚焦种源自主可控，抢占生物育种产业化机会。除四大安全之外，还建议关注全球份额持续提升的中国优势制造业（智能汽车、化工）。
　　中信建投：A股市场已站在新的历史起点
　　近日，中信建投召开了2023年策略会。中信建投策略团队在2023年A股策略展望中表示，冬去春来，A股市场已站在新的历史起点：迈向后疫情时代，经济走向修复，A股二次见底后处于中期上升趋势，战略上乐观。同时预计2023盈利小幅增长，风险偏好有所提振，市场逐步从存量环境中走向增量，指数整体大概率是小牛市。战术上逢调整布局，把握节奏与结构。
　　中信建投策略团队表示，随着市场不断进化，量化策略的兴起以及基本面的结构性因素，静态配置单一板块难以躺赢，展望明年，行业景气差异收敛，预计多线索轮动和运动战特征将进一步凸显，抱团单一板块更难成为最优胜出策略。
　　在市场节奏上，该团队预计将整体逐浪上行，复苏是小，阶段表现，成长是核心，全年看终将占优。市场中期向好，由于预期经常领先基本面，过程难免震荡反复，预计A股将经历复苏预期、疫情传播、稳增长、复苏验证和中期结构线索确立等多个阶段。在反应复苏预期和稳增长预期时，大盘价值会阶段表现，但随着时间推移和经济环境明朗，成长风格表征的中期结构线索最终会占优。
　　光大证券：市场上行将会有较高的确定性
　　光大证券张宇生在2023年A股市场展望中表示，2023年，市场将会看到多方面的积极影响。即使当前市场已经有所反弹，但A股的资产价格仍然相对偏低，2023年A股市场有较大的概率实现高收益率。盈利的修复会是支撑市场最核心的动力，其不仅是市场本身上涨的原因之一，也会对估值提升产生直接的影响。叠加信用修复与微观资金的流入，市场上行将会有较高的确定性。
　　张宇生称，在今年四季度政策全面发力已经支撑市场反弹的情况下，春季躁动或许将力有不逮。毕竟盈利数据的改善仍将有待时日，2023年一季度或许将会是一个震荡蓄势的阶段。不过从2023年二季度开始，经济与企业盈利或许都将出现实质性的改善，届时市场会有更大的投资机会。市场在经历了2022年的沉寂之后，2023年到了跃马扬帆的时刻。
　　配置方面，他表示，在内需改善成为经济主要边际变化的情况下，相较于成长，消费的景气度将会逐步提升，这也与海外市场的阶段性表现相一致。科技制造领域则需要更加细致的自下而上的选择，高增长的细分行业或许仍将有不错的机会。此外，疫情影响下充分出清的行业也会在经济改善过程中有不错的表现。主题投资领域，建议关注国企重估主题与安全主题，未来政策的牵引将会是驱动二者上涨的核心动力。
　　广发证券：A股将迎来估值修复行情
　　广发证券策略戴康团队认为，2022年A股遭遇戴维斯双杀，业绩下修、估值挤压。展望2023年，他们判断A股将迎来估值修复行情风险溢价顶部下行及美债利率筑顶回落，将驱动贴现率下行。
　　2023年市场的驱动力主要来自估值从悲观预期得到修复：风险溢价下行（资本市场定位重要，稳增长决心），以及无风险利率下行（美债利率筑顶后回落）。海外陷入衰退，而中国地产和消费企稳修复的力度大概率偏弱，因此A股更多的是贴现率下行驱动的修复行情。
　　戴康团队表示，预计A股修复市有三阶段。第一阶段是当前，风险溢价下行（参考我们11。13关于港股天亮了的逻辑，但A股并非显著主权风险溢价下行，而是市场对于中国经济形成了底线思维）。第二阶段预计2023年一季度中后期启动，市场对于中国经济基本面企业盈利改善预期确立。第三阶段预计是2023年第三季度，企业盈利实质性改善。
　　他们表示，2023年行业配置建议关注节奏：上半年偏重于托底与重建，下半年偏向转型与突围风险溢价下行方向，更偏向于理解以发展促安全。一方面聚焦央企国企价值重估，另一方面地产政策稳定、疫情防控优化带来结构性的预期修复良机。美债利率下行受益更偏向于理解安全是发展的基础，具体挖掘科技与制造业的成长细分领域。
　　国金证券：A股或有望重演反转级别行情
　　国金证券在2023年A股年度策略中表示，在国内政策红利期与海外紧缩预期缓和期双期叠加的背景下，A股市场或有望重演反转级别的行情。其中阶段性高点或在2023年34月，一方面全国两会召开引领政策预期达到高潮，另一方面美联储最后一次加息或发生在3月下旬或五月初的议息会议。
　　后续产业政策方向是市场重点关注的方向，政策催化是后市走势不可忽略的重要因素。此外，私募基金仓位为代表的市场情绪尽管有明显回升，但仍处在历史较低位水平。如果把今年4月底当作中期的市场底部，10月底市场二次探底结束。参照2018年底和2020年3月市场中期底部后的行情演绎，中期底部后市场都会经历一轮明显的反转行情。
　　市场风格方面，国金证券表示，2018年底和2020年3月底以来的反转行情基本都呈现先大后小的风格特征，也就是上证50相对中证1000的相对走势先强后弱。其中的逻辑是：在反转级别的行情当中，市场情绪和风险偏好在后期肯定是明显升温，这往往对应的是中小盘股的大行情。而在此之前，大盘股的企稳是抬升指数，是促使市场情绪升温和风险偏好提升的基础。
　　因此，大切小往往都发生在反转行情的中后段。后续驱动大小风格切换的潜在因素可能来自，二阶拐点后一阶拐点落空，比如疫后消费K型恢复、地产销量难以明显改善、旺季开工不及预期。另外，大制造和大科技产业政策陆续出台有望催生科技成长行情。
　　责编：王璐璐
　　校对：李凌锋