新消费金融之路解析李小加的滴灌通

　　作者里奥出品消费金融频道
　　港交所前任总裁李小加的离任创业项目又有了新进展。
　　近日，李小加在第十三届财新峰会上，围绕其创办的滴灌通平台模式做了详细介绍。今年以来滴灌通推广迅速，第一季度滴灌通做了100家店，从四月到八月做了将近900多家店，年底目标2000家店，明年要做到17000家店。
　　李小加曾担任港交所首席执行官十年，在任职期间完成了对伦敦金属交易所的收购、推出沪港通、深港通和债券通，搭建了香港和内地两边资本市场的桥。2018年主导了上市制度变革，推动了中国互联网公司的上市热潮。
　　滴灌通灵感来自以色列灌溉技术。由于以色列南部非常缺水，于是以色列研发出举世闻名的滴灌技术在地下铺遍小管子，把钻有小孔的水管埋在植物的根部；浇灌时，水只从水管中的小孔流出，直接将水分送入植物的根部，还能结合水溶性肥料能让植物充分吸收。
　　滴灌通就是把这个理念套用在小微金融上。做的就是借着数字技术，把全球的巨额资本拆解成点点滴滴的小水、活水，灌溉给中国的小微企业。
　　另外，滴灌通的融资进度也很快，已经完成了A轮和B轮融资。自成立以来滴灌通的融资总金额已突破1。2亿美元。
　　2021年11月，滴灌通完成5000万美元A轮融资，投资方为红杉中国。
　　今年3月底，滴灌通完成7000万美元B轮融资。参与本轮融资的投资者包括农银国际、郑志刚、盈信泰资本、庄士资本、维港投资、红杉中国、联想创投、DaraHoldings等机构。
　　李小加自信的表示我们的投资彻底改变了传统的华尔街模式。
　　小微企业由于太分散、难透明、难标准化等问题，融资难一直是一个世界性难题，再加上疫情等宏观因素的冲击，加剧了小微实体门店生存和发展的困境，缺钱或许是目前中国餐饮等小微企业的生存现状。
　　那么，滴灌通究竟如何服务我国小微经济？它开创了怎样的小微企业融资新模式，与银行信贷有何不同？
　　投资品牌画像
　　基本上是四大领域：餐饮、零售、服务、文体，今年以来投了将近1600家店，分属100多个品牌，其中，餐饮品牌最多。
　　滴灌通对合作品牌主要以连锁加盟类门店为主，准入门槛并不低，对于数据造假、对加盟门店缺乏约束、存在纠纷法律风险不清、不符合测算模型的都不在投资范围内。
　　滴灌通实际上是连锁小店的中短期现金流的折现融资方。核心问题就是，他愿不愿意开新店。只要开新店，这就是世界上最好的钱。如果不开新店，这个钱对他来说没有用，他没有理由跟我分钱。
　　如何投资？资本收益如何返还？
　　根据滴灌通介绍，滴灌通的投资模式是一个新型的资产类别，非股非债，我们叫做每日收入分成合约（DRC，DailyRevenueContract）。
　　采用营业收入约定分成比例的模式，无抵押无担保，不稀释股权、没有对赌和附加条件、不派驻人员、不干预门店经营。
　　滴灌通把一笔几十万的钱投给一家小店之后，会按时按点，从这个小店的收入流水里面，抽走一个固定比例的资金，来当作自己的分成。这么固定抽佣抽个几年，双方约定期满，双方的资本关系就自动一笔勾销。
　　小店在前期没有收入的时候，不用给钱；什么时候有收入了就给，一直给到回报完成为止，分完以后滴灌通就走了。它不是股，也不是债，小店如果失败了也不用还钱。这种模式对于小微企业来说，就是诚实干活，一分钱一分收获。
　　李小加介绍，滴灌通利用这种投资形式，投资了大量小微企业，这些企业非常分散，且相互之间相关性也很小，这就避免了‘在华尔街传统模式里大家突然觉得前景完全没有了’的情况。
　　这种模式本质上依靠的是中国数字化带来的清晰明了的分账模式。
　　一是中国已经是无现金的社会，凭借网络支付，小微企业的收入端情况已经完全透明；二是聚合支付系统在银行帐户端形成的分帐体系的普及。
　　与借贷和投资比较
　　滴灌通跟银行贷款相比。首先免除了抵押担保的顾虑，另外，对于经营主不用背着刚性的还债压力。如果是信贷产品，面对不确定的宏观环境，但凡有几个月没有收入，就会面临违约的风险，而滴灌通则不用考虑这一点。
　　相比于股权投资。股东权益是永续权益，一直有效的，只要没有其他的变动，未来10年100年都可以一直分走企业的一定比例的分成。而滴灌通把债权的限制性和股权的掠夺性都规避掉了。
　　需要考虑的问题
　　滴灌通的这种模式确实是小微企业融资的创新。那么，这种模式到底如何定位。是投资？还是金融产品？归属于什么部门监管？
　　另外，经营过程中，如果企业采取现金等其他收款方式，滴灌通如何规避此类问题发生？
　　还有，滴灌通的目标是在2022年覆盖2000家小店，在2023年覆盖10000家。他们自己还相信在10年内，他们这套投资方法能够驾驭的投资规模能够到达万亿。
　　那么他们如何做好接下来千店、万店规模的投资管理？以及即便只是其中每年只有1的合作门店出现法务纠纷，是否会成为一座压垮他们的大山？
　　当然，每一种创新模式初期都会出现各式各样的问题。我们也期待，在接下来实践的过程中，滴灌通能给出有更好的答案和解法，走出一条更加稳定健康的纾解小微融资困境之路。