从中国铁建的财报看，万亿工程承包与百亿房地产开发的结合

　　应网友之邀，让说一说中国铁建的财报，对于这类上万亿营收规模的公司，我一般没啥兴趣。因为这个规模太大了，和我们所感觉到的公司不是一个物种。
　　既然提了，那就来简单看看吧。在我们的印象中，中国铁建当然是修铁路的，那么还有其他什么业务吗？
　　从2022年上半年的情况来看，中国铁建占比85的是工程承包业务，半年就高达4847亿元，全年估计得接近万亿规模了。房地产开发业务以3。7的占比排在第三，为214亿元的规模。虽然这里是没有抵销内部交易的占比，但结构情况还是比较清楚的，那就是房地产开发业务对中国铁建来说，应该不是特别重要的。
　　顺道说一下，他们的国际化程度，境外收入占比约5，应该说，到现在为止，还是以国内业务为主。
　　为什么要搞房地产开发业务？原因大概是工程承包业务的毛利率太低了，长期在7左右的毛利率，让中国铁建需要有相对高一些的毛利率产品来中和一下。当然据一些传言说，部分经济困难的地方，支付其建设工程款比较吃紧，变相用土地来抵偿，这种情况有没有，我说不好。总之一句话，他们的房地产业务是搞起来了，而且我们后面还要说到，这对其报表的影响还不能说不重要。
　　2022年前三季度，中国铁建的营收同比增长了8。6，达到了7984亿元。在2021年全年营收突破万亿后，很多人都预测其增长要停下来，甚至下降。现在看来，增长只是略微放缓，万亿并不是本轮铁路大建设的终点。
　　不仅营收在增长，净利润同比也增长了4。9，增长速度上略慢于营收的增长；和往年相比，也有减速的迹象。
　　毛利率下降了0。9个百分点，由于季报不公布分产品的毛利率，从半年报来看，主要是物流与物资贸易及其他业务和房地产开发业务的毛利率有所下滑，而工程承包业务的毛利率还有小幅上升。
　　毛利率下降的影响，三分之二都通过期间费用的下降找回来了，这样其总成本占营收比上升有限，甚至还优于2019年和2020年的水平，盈利能力并没有发生实质性的变化。
　　从现金流量的表现来看，中国铁建经营活动的净现金流虽然很高，但基本上都被固定资产类的投资消耗掉了，几乎一直都在增加融资。特别是2021年和2022年前三季度，经营活动的净现金出现了净流出的现象，但投资却停不下来，要么消耗自有资金，要么就还得增加融资。
　　2022年三季度末，中国铁建的有息负债是3200亿的规模，这个规模大不大？要看和谁相比了，估计只有恒大们觉得不太大，其他谁都不会觉得小的。好在，其主要负债还是中长期的，这样还款压力就要好一些。当然，作为核心的央企，在现有金融模式下，融资还是有保障的。
　　虽然资产负债率较高，速动比率也相对较低，中国铁建的长短期偿债能力还是不错的，毕竟万亿的营收体量，我们不能按小公司来评价这些指标。
　　其最大的流动资产项目就是存货，兼营房地产开发业务的问题就出来了，我们查看了其半年报，大部分的存货都与房地产业务有关。比专业的房地产公司好的是，其合同资产（主要是预付的采购或工程款等）、应收类业务款项和、货币资金等也不低，这样就不至于要全部去靠存货变现来运营。
　　但是应付类的业务款项达到半年营收规模的水平，还是偏高了，要知道，这可是关系到很多中小企业生存和发展的款项，这可开不得玩笑。合同负债中有一半左右是预收的售楼款，其他主要是预收的工程款等，还是有一定的保交楼任务，显然他们自己就能解决这些问题。短期有息负债等情况，我们前面在说有息负债的时候已经说过了，本处就省略。
　　存货和年初及去年同期比，有所上升，这当然和其房地产业务有关？是不是一众民营房企退出以后，国营的房企就迎来大发展了呢？我个人觉得不太可能，虽然有融资成本方面的优势，但劣势还是很明显的，这方面，大家都懂。更有可能是先做一做，他们也会逐步收缩不太赚钱的房地产业务，只是转换还需要一个过程。
　　从业务上的欠款对比来看，欠款显然是太高了，以前营收增长较快，滚动起来问题不大，在营收增长下降以后，显然就会有滚不动的感觉。就需要通过消耗自有现金或者增加融资来解决。
　　总体来看，在国内铁路建设并未明显减速的情况下，中国铁建的发展还是不错的，虽然有房地产业务的拖累，好在他们介入的程度不是太深，完全可以自行解决存在的相关问题。只是铁路建设的速度迟早都会慢下来的，或许还可以持续十年，或许更久一些。中国铁建这么大的建设能力，是转移到东南亚还是南亚，甚至是非洲去发展呢？这个我们就说不好了。
　　声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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