市值蒸发900多亿，玻尿酸也卖不动了

　　玻尿酸龙头，崩了！
　　9月19日，A股医美概念股集体暴跌，华熙生物跌13、爱美客跌11、华东医药跌8。
　　此次医美集体大跌与一则传闻有关，有消息称上海召开医美工作会议，将打击渠道医美，主要针对医院财务问题，开始制定行业执法标准，返佣定性为财务贿赂。
　　传闻真实性虽未确定，医美板块毫无意外先趴下了。。。。
　　跌幅最大的华熙生物，自2021年7月以来，股价累计已大跌56，市值蒸发900多亿元。
　　作为全球最大玻尿酸原料生产商，华熙生物躺赚时代已结束？
　　壹
　　对于此次整顿医美传闻，两大医美龙头华熙生物和爱美客都很淡定。
　　爱美客方面称：目前尚未有确凿的政策端消息，公司经营没有变化。
　　华熙生物方面表示：可能与行业整顿有关，但对公司影响应该微乎其微，我们医美占比非常少的，只占营业额10不到；
　　对于头部公司，行业整顿可以净化行业环境，属于利好利息。
　　综合来看，此次医美板块大跌更多为情绪导向，基本面尚未有实质性变化。但华熙生物的玻尿酸卖不动了，却是真的。
　　玻尿酸具备保湿、除皱、修复细胞等功能，有保湿黄金之称。风靡于韩国，在中国发展壮大，目前全世界超过86的玻尿酸原料都由中国山东省供应，每卖出10只玻尿酸，就有7只原材料来自山东。
　　位于济南的华熙生物，则是全球最大的玻尿酸原料生产商。2017年上市前，玻尿酸原料业务曾是其绝对营收主力，近几年明显触顶。
　　2019年2022年上半年，华熙生物的玻尿酸原料业务营收分别为7。61亿元、7。03亿元、9。05亿元、4。61亿元，即便是几十倍暴利的保湿黄金，增长空间也有限。
　　随着玻尿酸原料触顶，华熙生物重心逐渐转向C端市场。
　　2022年半年报显示，华熙生物共有四大业务板块，分别为原料业务、医疗终端业务、功能性护肤品、功能性食品。
　　上半年原料业务收入4。61亿元，同比增长10。97，占比16；
　　医疗终端业务收入3亿元，同比下降4。53，占比10；
　　功能性护肤品业务收入21。27亿元，同比增长77。17，占比72；
　　功能性食品收入4436。58万元，占比约为1。5。
　　可以看出，功能性护肤品已成为华熙生物最大增长动能，四大护肤品牌润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活上半年营收分别增长31、65、67、445。
　　但C端护肤品业务高增是有代价的，直面消费者需要大量营销推动，最终演变为销售费用暴增。
　　2022年上半年，华熙生物总营收为29。35亿元，同比增长51。58；净利润4。73亿元，同比增长31。25。
　　其中销售费用为13。87亿元，同比增长54。68，高于营收增速。2021年销售费用为24。3亿元，同比增长达到夸张的121。62。
　　半年报显示，销售费用增长主要原因为公司销售规模持续增长，销售团队扩张，导致职工薪酬同比增加；
　　公司大力开拓线上销售渠道，加大抖音等电商平台信息流推广，发掘线上消费群体，加强与天猫、抖音等平台主流达人的密切合作；
　　线上销售收入大幅增长的同时线上推广费用、广告宣传费大幅增加。
　　从躺赚的玻尿酸龙头，到护肤品新秀，华熙生物只能用大规模营销来保证转型，这也导致其盈利能力不断下滑。
　　2021年华熙生物销售毛利率为78，净利率为15。67，创6年新低。相比之下，爱美客销售毛利率高达93。70，净利率为66。12，全面碾压华熙生物。
　　2022年上半年，华熙生物销售毛利率为77。43，净利率为15。91；而爱美客毛利率、净利率仍高达94。39、66。78。
　　玻尿酸业务见顶，护肤品业务拖累净利率下滑，是华熙生物股价大跌56、市值蒸发900多亿元一大原因，此外还与医美行业炒作退潮有关。
　　贰
　　医美行业被资本市场抛弃，与其估值泡沫过大有直接关系。
　　20202021年，全球流动性泛滥，A股机构热衷抱团炒作巨头，确定性高、市场份额大的各行业巨头，被轮番爆炒。
　　2021年7月，爱美客市值最高曾达1823亿元，华熙生物最高达到1500亿元，股价涨幅均在4倍以上。
　　经历1年持续杀跌，爱美客跌40、华熙生物跌56，二者市盈率仍高达91倍、65倍，可见估值泡沫之大。
　　此外，始于2021年的医美最严监管，让行业增加不确定性。
　　医美暴利但乱象丛生，无证经营、假货泛滥、虚假宣传等现象不断出现，消费者深受其害。
　　人民日报曾提到，2015年2020年，全国消协组织收到的医美行业投诉5年间增长14倍，重灾区就是虚假宣传广告。
　　为牟取暴利，医美机构制造容貌焦虑，在宣传中将容貌不佳与低能、懒惰、贫穷等做关联、将容貌出众与高素质勤奋成功做不当关联，编造整容改变命运故事，扭曲审美认知。
　　再比如玻尿酸产品水光针造假，一剂水光针价格几百到数千不等，但市面上的水光针每3支就有2支假货，假针容易造成皮肤溃烂、血管栓塞、眼睛失明等悲剧。
　　去年国家卫健委、市场监管总局等部门已相继出手整顿医美广告，今年9月15日，中消费协又明确医美领域诸多霸王条款：
　　包括单方面约定预付卡（充值卡）有效期；
　　单方约定医美手术费、医疗费等一律不退；
　　通过设置严苛附加条件推卸自身责任；
　　享有优惠的产品和服务退款时按照原价抵扣费用；
　　单方面规定美容院对签订的合同有唯一解释权。
　　华熙生物医美业务虽然占比较小，但其产品也面临虚假宣传风险。
　　比如其推出的玻尿酸饮用水品牌水肌泉，外界认为是收智商税。
　　这款水宣称0糖、0脂、轻负担、口服玻尿酸能增加皮肤水分，仅仅因为增加了83mg玻尿酸就卖到10元，比普通矿泉水贵了5倍。
　　有消费者指出：口感和矿泉水差不多，包装确实和价位不配。喝进去的玻尿酸有多少能到皮肤里，不知道。
　　对于智商税质疑，华熙生物只是在年报中指出公司通过开展食品级透明质酸原料的大量动物和人体口服试验，证明了透明质酸无毒、无致突变、无致畸作用且不会引起人体过敏及其他不良反应，充分论证了产品安全性。
　　随着医美行业进入严监管时代，仅凭营销躺赚已不再奏效，华熙生物仍需回归产品本身，走持续发展之路！