创立15年未盈利，思必驰冲击IPO客户频更换，大股东成竞争对

　　日前，思必驰科技股份有限公司（简称思必驰）向科创板递交IPO申请获受理，审核状态近期更新为已问询。
　　招股书显示，思必驰主营业务是为客户提供智能人机交互软件产品、软硬一体化人工智能产品以及对话式人工智能技术服务，也就是AI智能语音。今年以来AI行业有由热转冷趋势，目前赛道已经拥挤，而思必驰成立15年尚未盈利，大股东阿里也多次减持，转身成了竞争对手，给上市之路带来诸多不确定性。
　　亏损缺口扩大盈利前景不明
　　思必驰创立于2007年，已发展长达十五年，但公司至今未实现盈利且亏损缺口还在扩大。招股书显示，20192021年，思必驰净亏损分别为2。83亿、2。15亿和3。35亿，占当期总收入的246。08、90。72和109。12。
　　思必驰主要财务指标来源：公司招股书
　　当然科创板允许亏损存在，同行中未实现盈利就上市的个例也不少。但思必驰在未能盈利的同时，营收增速已开始大幅下滑。招股书显示，20192021年，思必驰的营收分别为1。15亿、2。37亿和3。07亿。与上年同期相比，思必驰2020年营收增速为106。36，2021年则下滑至29。87。
　　同时下滑的还有公司毛利率水平。报告期内，思必驰的主营业务毛利率分别为72。17、69。74和58。15。
　　此外，思必驰在销售和管理上的过度消耗也拖累了公司盈利。报告期内，思必驰的销售费用率为73。36、46。35和47。16，远高于行业均值20。32、19。23和16。65；同期，管理费用率为50。86、27。65和33。63，也远高于行业均值23。15、18。74和13。93。（上述对比均剔除了股权支付费用）
　　而从整个行业来看，AI赛道也并没有想象的那么宽广，反而比较拥挤。对思必驰而言，不光对手多，体量还都大一号。按照思必驰在招股书中列举的可对比公司，包括寒武纪、虹软科技、科大讯飞、云从科技、云天励飞。以2021年营收为准，寒武纪7。21亿元、虹软科技5。73亿元、科大讯飞183。14亿元、云从科技10。76亿元，同期思必驰则仅为3。07亿元。激烈的行业竞争进一步压缩了盈利空间，也给思必驰未来能否实现盈利蒙上一层阴影。
　　大客户频繁更换经营稳定性待提升
　　从销售端来看，思必驰的大客户群体缺乏稳定性，背后意味着公司获客难度较大。
　　招股书显示，报告期内，思必驰前五大客户累计营收占比在30以下，单个客户的营收占比均在10以内。因此，公司不存在向单个客户的销售比例超过总额的50或严重依赖于少数客户的情况。
　　但另一方面，除了OPPO广东移动通信公司连续三年出现在名单上以外，思必驰的前五大客户每年均不重复。
　　也就是说，思必驰虽然不存在对具体单一客户的依赖，但是大客户的变动频繁也在一定程度上降低了稳定性，使得获客成本承压。
　　阿里多次减持大股东变成竞争对手
　　天眼查数据显示，2012年至2020年，思必驰一共获得了6轮融资。其中不乏联想之星、阿里巴巴、富士康、深创投的明星投资人。2015年，阿里巴巴斥资1亿元参与思必驰B轮融资，并在次年思必驰的C轮融资中再次参投。
　　不过在上市前夕，阿里和联想对思必驰进行了多次减持。招股书显示，2020年4月，联想之星、阿里网络和启迪创新分别将所持部分思必驰股份转让，此次转让中思必驰的估值为30亿元。2020年10月，阿里巴巴再次减持思必驰，持股比例从2019年的18。3下降至13。2。目前，阿里仍然是思必驰的第二大股东。
　　巧合的是，参与两轮思必驰融资后，2019年，浙江天猫技术有限公司成为了思必驰最大的客户，销售金额超过1000万，占当年营业收入近8。8，同期阿里云计算有限公司也成为思必驰采购金额最大的供应商。而2020年两次减持之后，阿里也退出了思必驰的前五大客户和供应商名单。
　　另外值得关注的是，阿里本身也做人工智能语音业务。根据IDC发布《中国人工智能软件及应用市场半年度研究报告2021H2》显示，截至2021年末，科大讯飞占据超过60的市场份额，而阿里云市场份额排名第二，思必驰的市场份额仅排在第四位。
　　而在IDC发布的《中国人工智能软件及应用市场半年度研究报告2021H1》显示，阿里AI在语音语义领域保持71。3的强劲增长，市场规模增速在中国语音语义厂商中排名第一。阿里多次减持思必驰，是否是对其发展速度和业务能力不满，让人生疑。另外招股书显示，阿里仅承诺上市一年内不再减持。