白酒半年报背后，反映出一大行业现状

　　文睿城
　　本周在巴菲特减持比亚迪，光伏、电气设备等板块高位下挫等利空因素下，科技赛道股大幅回调，锂电池、汽车类、新能源车等板块跌幅居前，且指数跌幅超过5。创业板指下跌3。44，上证指数下跌1。54，市场呈现沪强创弱的特点。
　　电信运营、家居用品和文教休闲板块涨幅居前，分别为2。76、2。69和2。11。
　　图：本周A股主要指数表现
　　来源：通达信、懂酒谛
　　酿酒板块本周下跌2。41，虽然指数回调，但从周线行情来看目前股价已经企稳，上市酒企中报好于预期，也有望给9月行情带来很大提振。白酒板块，水井坊、山西汾酒、贵州茅台等个股涨幅居前。啤酒板块，惠泉啤酒、燕京啤酒涨幅居前，与公司上半年良好经营有关，净利润分别同比增长38。63和21。58。另外，葡萄酒的中葡股份，黄酒的古越龙山本周涨幅居前。上半年酒企利润增长21。49，老白干酒近200增速领跑
　　当前上市20家白酒企业已经全部披露上半年财报。20家酒企的营收增速、净利润增速和扣非净利润增速平均数分别为30。17、28。05和21。89。三者中位数分别是21。15、21。49和24。64。从行业平均来看，今年白酒企业高质量发展，净利润增速快过营收增速，说明今年白酒营销规模在扩大，多数酒企毛利率提升。
　　而归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润，代表剔除了白酒外所有偶然性利得。以中位数来看，其增速高过净利润增速，表明白酒公司的主营业务创收坚挺，在疫情扰动实体消费的大环境下难能可贵。
　　表：上半年白酒企业利润增速
　　来源：Choice、懂酒谛
　　具体酒企看，老白干酒上半年实现净利润3。63亿元，相比去年1。25亿元，增长191。43，增速居行业第一。公司高档、中档酒实现营收9。68亿和4。73亿元，分别同比增长30。14和20。99。太平洋证券认为公司业绩高增长主要是湖南酱酒消费氛围较好，武陵酒踏入放量阶段，同时老白干酒发力资源投向高端、次高端产品，推动结构优化。
　　ST皇台上半年净利润297。3万元，相比去年同期亏损1207万元，今年实现扭亏为盈，以122。3的增速位列第二，但该公司经营飘忽不定，常年在亏损与微薄盈利间徘徊。
　　山西汾酒是净利润基数较大，同时增速亮眼的头部白酒企业，上半年实现净利润50。13亿元，同比增长41。46，增速居行业第4。公司中报毛利率首次突破75，且净利润增速快过营收增速，表明公司经营质量不断提高。山西汾酒去年净利润总共53。14亿元，当前利润已达到去年的94。
　　从规模上看，贵州茅台上半年达到297。94亿元，拉开与五粮液、洋河股份的差距。头部白酒中，除汾酒外，洋河股份、泸州老窖的利润增速均好于去年同期。
　　图：净利润居前的白酒企业
　　来源：Choice、懂酒谛
　　目前酒企中报已出，懂酒哥分析了今年业绩表现与股价表现两者关系。在剔除ST皇台后，可以发现净利润增速排在前50的酒企，股价年内涨幅也大概率排在行业前50。以山西汾酒为例，41。46的涨幅排在行业第3，目前年内下跌6。82，位居行业第4。
　　同样情况还有口子窖，上半年净利润增速7。58居行业第15名，股价年内下跌27。54居行业14位。年内股价涨幅排名前9个股，只有贵州茅台、伊力特和今世缘3只，净利润增速排在行业后50。
　　通过分析看出，净利润增速排位与股价涨跌幅排位高度正相关。投资者欲想获得更高投资收益，可以预估该白酒企业年内表现在行业内排名，做到价值投资享受利润上涨带来的股价利得。
　　表：酒企上半年利润增速与股价表现
　　来源：Choice、懂酒谛绝大多数酒企利润环比下滑，头部酒企经营坚挺
　　今年4至6月疫情在全国扩散，多个城市生活停摆，直观感受也是二季度消费动力减弱。从二季度数据也可看出，除了岩石股份净利润环比增长外，从0。1亿元至0。26亿元，其余酒企净利润均环比下滑。
　　综合来看，酒企二季度净利润环比平均下滑58。87。有12家下滑超过50，其中水井坊3。63亿元净利润环比下滑至0。07亿元，下滑了98。04。天佑德酒、顺鑫农业和金种子酒3家公司，二季度出现亏损。这4家公司二季度受疫情等因素影响，业绩下滑明显。
　　表：酒企净利润同环比情况
　　来源：Choice、懂酒谛
　　通常，白酒企业表现季节性，一季度有春节、元旦两个重要假期，往往是一年中利润的高光季度，而夏季的二季度无论是天气因素、社交属性等都比不过一季度，净利润下滑也在所难免。
　　相较而言，白酒头部企业在疫情压力模式下，影响较小。如贵州茅台二季度净利润125。49亿元，环比下滑27。23。泸州老窖更是仅下滑7。63。头部白酒环比下滑最多的也只是山西汾酒的64。89。
　　至于下半年，懂酒谛乐观估计随着疫情边际改善，全国降准等货币环境政策有松动迹象，中低端白酒企业有望经营改善。