光伏行业研究2023年光伏供需趋势展望

　　（报告出品方：长江证券）供给：主产业链均衡，石英粒子紧张
　　硅料：产能终得释放，可支撑装机上调
　　2023年硅料产能逐步释放，供给瓶颈解除。2022年底硅料产能将达到124万吨左右，同时2023年再有130万吨以上产能投放，全年产量在150万吨左右。节奏上看，后续投产时间预计集中在2022年底2023年初，以及2023年中，因而硅料供给显著释放更多在于2023H2。
　　同时，硅耗继续降低，硅料可支撑装机量进一步上调。2022年以来P型硅片主流厚度从165m逐步向160m、155m过渡，硅耗持续降低。2023年预计硅料价格依然偏高，硅片薄片化需求依然存在，叠加厚度更薄的N型占比提升，2023年硅片平均厚度有望进一步下降，有望带动硅耗下降。同时，N型占比提升也会带来转换效率提升，单片瓦数增加，还会使得电池片良率降低，电池片单片瓦数硅耗增加，综合考虑上述影响，我们预计2023年组件硅耗呈小幅下降趋势，达到2。5gW左右。
　　综上，以硅料供给约150万吨、硅耗2。5gW、容配比1。25计算，2023年硅料可支撑装机量近480GW，供给较为充分。
　　硅片：产能继续大幅扩张，格局或有分散趋势
　　2023年硅片产能继续大幅扩张。2021年以来一方面隆基、中环继续巩固自身规模优势地位，产能不断加码，另一反面后起之秀如上机数控、京运通、高景、双良节能等亦加速追赶。预计20222023年底单晶硅片产能分别达到585、769GW，同比增速为73、31，产能超过20GW的企业数量分别为10、11家。
　　2023年硅片格局或有分散趋势。产能集中度上看，CR2从2020年的53下滑到2023年的45。从产量集中度看，2021年硅片产量CR1、CR2有所降低，CR3、CR5小增。按照当前各家扩产规划推演，20222023年硅片格局或有分散趋势。
　　硅片：石英砂限制有效产出，格局恶化程度有限
　　尽管如此，我们预计2023年硅片环节格局恶化程度有限。20212022年硅片有效产能实则锚定硅料，市场份额实际上锚定硅片企业的硅料供应能力。龙头受益于更充沛的长单保障，20212022年硅片盈利下滑的幅度相对有限。2023年硅料释放下石英砂大概率紧张，有望接替硅料形成对硅片有效产能的限制。
　　目前高纯石英砂主要供应企业为尤尼明、TQC、石英股份等。其中尤妮明和TQC矿源均为美国斯普鲁斯派恩矿，曾一度在全球高纯石英砂产业当中处于垄断地位，但由于企业经营、伴生矿等问题，扩产意愿不强。近年来产能增量主要在于石英股份为主的国内企业。
　　中性判断下，假设海外产能无扩张，我们预计2022年底全球石英砂产能在8。1万吨，2023年底达到10万吨左右。
　　电池片：大尺寸延续紧俏，新技术量产普及
　　2023年电池总供给较为充分。截至2022年底，全球电池片产能预计在560GW左右，2023年N型电池扩产加速，年底电池片总产能有望达到780GW左右，电池环节产能扩张快速。考虑到2022H2以后新建产能以新技术产能为主，产能爬坡进度大概率慢于PERC，预计2023年电池片产出在610GW左右，同比增长超30。
　　大尺寸产能占比继续提升。2022年大尺寸比例快速提升，使得大尺寸电池片产能相对紧俏，刺激电池企业大尺寸改造和老旧产能出清。我们预计2022年底大尺寸电池片产能480GW左右，占总产能85左右；2023年700GW左右，占总产能90左右。
　　新技术占比持续提升。2022H22023是新技术电池加速扩产的时间窗口。我们预计2022年底新技术产能达到130GW，占总产能24，2023年底达到300GW以上，占比40。
　　组件：产能跟进需求，一体化率提升
　　2023年组件产能跟进，一体化企业一体化率进一步提升。组件产能轻资产，建设周期短，一般不存在供给问题，能够相对快速响应需求变化。2021年底组件产能达到465。2GW，中性预期下2022年底、2023年底将分别达到570GW、700GW左右，同比增长在此背景下，对于一体化组件企业，一体化率有望进一步提升。
　　胶膜：粒子紧俏或超预期，N型带来结构变化
　　2023年粒子瓶颈地位提升，胶膜有效产能有限。胶膜企业在2022年产能扩张加速，2023年产能有望超70亿平，可支撑组件需求接近800GW，名义产能充足。然而，胶膜实际供给能力取决于粒子。
　　中性预期下，我们预计2022年全球光伏级EVA粒子产量在170万吨（极限在190万吨左右），POE产量达到3540万吨左右。
　　按照EVA全球供给量170万吨，双玻占比41，POE胶膜中共挤POE占比84，EVA克重504g平，共挤POE克重525g平推算，2023年粒子可支撑装机350GW左右。
　　此外，N型需求提升，有望带动POE需求提升。一方面，N型电池组件抗PID要求更高，POE胶膜性能上更贴近N型需求，2023年N型放量有望带动POE需求大幅增长，另一方面，POE粒子产能亦有限，胶膜企业正在尝试EPE或EVA在N型上的应用。
　　玻璃：格局有望出清，2023迎新一轮周期
　　2023年玻璃继续加速扩张。2022年玻璃有效产能预计达到6万吨天左右，同比增长超50，可支撑组件需求440GW左右；根据目前产能规划2023年玻璃有效产能预计达到9万吨天以上，延续同比50以上增长，可支撑组件需求接近680GW。这一局面实则有利于格局出清，二三线企业在建产能或延后甚至取消。叠加需求潜在超预期的可能，光伏玻璃供需情况较此前预期更好，进而带动价格优于预期。
　　逆变器：加速产能扩张，出货预期上调
　　2022Q2以来逆变器依然表现出高景气，原因包括疫情恢复，IGBT改善，再叠加欧洲户用，特别是户用储能的需求爆发。企业加速扩产的同时考虑到产能具有较大弹性，逆变器企业纷纷上调出货预期，各家2023年出货增速预期均在60100水平，同时结构上进一步向储能倾斜，储能利润占比继续提升。需求：欧美延续高增，国内地面爆发
　　需求：判断转为供给瓶颈，区分装机需求潜在需求
　　过去：指标法和线性外推。
　　国内装机判断多采用指标法：自2014年起每年明确指标，在此阶段，对于光伏装机的预测都锚定年初指标，每年国内装机规模超预期增长。2018年是国内需求发展的转折年，经历531的低谷后国内装机进入竞价平价相结合的模式，竞价项目的低补贴及平价项目并网节点约束模糊，20182020年国内装机低预期，也就是说虽国内装机仍可采用指标法预测，不确定性相比20142017年明显提高。
　　海外装机判断多采用线性外推：即根据历史发展趋势结合当地太阳能协会的预测演绎外推。海外市场基本均未设置每年的装机目标，绝大多数地区装机需求的核心驱动在于项目经济性刺激。海外市场主要在2012年欧洲降补贴及增加关税后，20122017年海外市场持续保持10的左右的平稳增速，这期间线性外推的预测准确性较高。2018年之后海外装机预测同样出现了偏差，不过不同于国内，20182020年海外装机持续超预期。其背后的原因在于531深化海外市场平价，装机超预期动力增强，简单的线性演绎的方式不确定性增强。
　　现在：供给瓶颈反推法。
　　平价时代，光伏发电性价比提升不再依赖于政策，同时规划层面非但没有限制反而全方位支持，需求曲线上移的弹性大。进一步看影响需求的因素，电站预期收益率目标下调、电价上涨、利率优惠、新技术带来的发电成本下降等均成为需求曲线上移的影响因素。当前时点上述因子同时发生，行业需求曲线上移，使得当前的潜在需求远大于产业链有效供给，行业从供过于求转变为总有环节供不应求。因此，我们重申判断装机规模的方法转变为供给瓶颈法。
　　需求：碳中和及降成本驱动，潜在需求旺盛
　　2020年来，国内外碳达峰、碳中和政策频出，自上而下推动驱动装机增长，提高了行业远期空间的确定性和成长性。我们以20202030年全球发电增速2。5，20302060年发电增速2。0；煤电、火电逐步退出，水电、核电、生物质小规模发展；主要发展以风光储为主体的能源系统。依据当前各国的保守规划目标，预计到2030、2060年全球保守的光伏新增装机规模为1000GW以上、2400GW以上；
　　欧洲：能源涨价刺激需求爆发，2023年仍保持强度
　　欧洲市场在能源价格上涨背景下，分布式光伏需求爆发。截至2022年6月，欧洲天然气价格上涨幅度是年初的近4倍。同时6月德国电价达到218欧元MWh，较年初上涨30，同比上涨194。光伏PPA电价也被带动上涨，22Q1在49。92欧元MWh，同比上涨20。展望2022H2，战争影响未散，天然气预计持续高位，光伏需求依然高涨。我们预计下半年欧洲装机逐季向上，装机达到30GW以上，全年接近60GW。展望2023及以后，战争因素及能源价格或缓和，但产业链价格下降可延续需求支撑，同时政策持续加码，装机强度仍在。预计20232025年装机77、100、130GW，增速分别为35、30、30。
　　美国：组件扣留逐步恢复，关税取消刺激抢装
　　美国市场当前主要制约因素仍在组件扣留，2022Q2各家企业向美发货改善不明显，主要是前期扣留组件逐步通过。展望2022H2，一方面东南亚取消关税有望刺激抢装，东南亚向美国出口组件的大环境良好，另一方面WRO规则持续细化，组件企业的溯源材料提交走向流程化，贸易保护对企业造成的影响有望逐步淡化，加速向美国市场出货。预计2022年美国装机26GW（上半年9下半年17），同比10左右增长。展望2023年，上述逻辑进一步强化，叠加产业链价格下降，全年装机有望达到3540GW。在此背景下，组件、逆变器等出口环节有望充分受益。
　　国内：大基地蓄势而动，分布式延续高增
　　展望2023年，地面电站或为国内市场显著增量。2022年6月国内政策密集，持续强调确保大基地进度顺利。目前第一批大基地项目合计97。05GW，项目开工率已接近9成。考虑到2023年为十四五中期考核时间节点，五大四小开发目标约束力增强，同时组件降价预期下收益率有望修复，地面电站市场有望爆发。同时，分布式有望延续强势。2022H1国内分布式装机规模达到20。2GW，同比增长130，占总装机65，其中工商业装机11。1GW，同比增长289，主要原因在于2022年开始部分屋顶租赁形式的户用光伏按照工商业备案，实际上户用光伏依然是分布式的主要形式，补贴取消后户用经济性为需求持续性的支撑。我们预计2023年国内装机有望达到120130GW，同比增长40以上。总结：基于量的贝塔，寻找利的阿尔法
　　供需：主产业链充足，石英砂、粒子紧张
　　综合供需两端，从产能利用率的角度看，2023年供需向上的环节包括：石英砂、粒子、组件、电池；供需向下的环节包括：硅料、胶膜、硅片、玻璃。其中硅片、胶膜实际供需情况还应综合考虑上游石英砂、粒子的影响。
　　供需：紧张带来盈利弹性，关注石英砂、粒子及大尺寸
　　近两年行业增速4050，龙头加持市场份额提升，量增带来的利润增长强势，板块投资价值突出；进一步优选景气赛道锚定盈利能力：1）盈利提升：一体化组件（电池新技术带来结构性盈利改善）、逆变器（海外及储能带来结构性提升）；2）盈利高位维持：硅料、EVA粒子胶膜、石英砂硅片、大尺寸电池片；3）盈利见底：玻璃支架。
　　硅片石英砂：硅片龙头成本优势仍突出
　　我们从财报历史数据出发，对比硅片企业之间的成本差距。隆基自20152016年逐步完成金刚线切割工艺的导入后，成本优势显著，达到6080左右水平，直至2019年仍然保持25以上成本优势。2020年新一轮单晶炉迭代加速，硅片尺寸加速大型化，新进入的硅片企业在设备端具备一定的后发优势，导致隆基与同类型企业的成本差距缩小。值得注意的是2021年成本差距并未进一步缩小，反而隆基相对优势小幅提升。上述成本差距在历史毛利率差距上亦能得到印证。历史上毛利率最大差距超15，近两年差距收窄后，隆基仍然能维持510pct不等的领先。报告节选：
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　　精选报告来源：【未来智库】。未来智库官方网站